钢厂限产利空焦价焦化限产不及预期-第2页-能源化工期货-18期货网

在黑色系的几个主要品种里，螺纹钢被视为龙头品种，也就是说，螺纹钢价格的变动常常引领着其他品种。

焦化限产不及预期

与钢铁一样，焦炭生产同样受到“2+26城市取暖季限产”政策的影响。我们需要综合评估政策对焦炭供需两端的影响。按照此前公布的《京津冀及周边地区2017—2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，焦炭需求端的限产力度(钢铁限产50%)大于供应端的限产力度(焦化限产30%)；从时间上来看，焦炭限产自10月开始，钢铁限产则要等到11月中旬。也就是说，从政策影响的角度而言，由于限产启动领先而力度相对较小，焦炭供应将先紧后松。

不过，从目前的情况来看，焦化行业的限产力度不及预期。按照政策要求，2017年10月1日至2018年3月31日，焦化企业出焦时间均延长至36小时以上，位于城市建成区的焦化企业要延长至48小时以上。按照正常结焦时间24小时计算，出焦时间均延长至36小时以上相当于限产1/3，出焦时间延长至48小时以上相当于限产50%。但最新的数据显示，产能<100万吨的独立焦化企业开工率为70.56%，产能100万—200万吨的独立焦化企业开工率为66.9%，产能>200万吨的独立焦化企业开工率为78.89%。由于没有具体城市的焦化开工率数据可作比较，我们可以通过2+26城市的焦化产能在全国总产能中的占比，结合政策细则，来估算严格执行政策规定情况下焦化企业开工率的下降幅度。据统计，2+26城市的焦化产能在全国总产能中占比约在25%—30%之间，按照出焦时间延长33%计算，焦化企业开工率应该下降8.3%—10%；按照出焦时间延长50%计算，焦化企业开工率应该下降12.5%—15%。9月底，产能<100万吨的独立焦化企业开工率为75.92%，产能100万—200万吨的独立焦化企业开工率为73.32%，产能>200万吨的独立焦化企业开工率为86.12%，而当前开工率分别下降5.36%、6.42%、7.23%，普遍低于严格执行政策规定情况下应有的下降幅度。即使考虑到限产前产能利用率并非100%，上述结论仍然成立。而焦化限产力度不及预期，一是前期焦化利润处于高位，二是对结焦时间的监管可能存在一定的难度。

现货跟跌预期转弱

在需求下降超出预期、供应收缩不及预期的剪刀差下，焦炭期货价格出现持续回调，而现货价格亦连续下跌。近日，华东部分钢厂已将准一级焦炭到厂价下调至1980元/吨，累计降幅350元/吨，并且钢厂预期仍有下调空间。

我们认为市场预期转弱，除了以上所说的存在供需剪刀差外，还有库存积累和出口方面的原因。当前，我们可以跟踪的库存数据有三类：反映上游的国内独立焦化厂库存、反映贸易环节的港口库存、反映下游的国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数。最新数据显示，10月13日，样本内国内独立焦化厂库存总计为52.18万吨，环比上升12%，同比上升27%；焦炭港口库存总计为259万吨，环比下降3%，同比下降5%；国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为12天，环比上升4%，同比上升100%。因此，当前独立焦化企业库存压力较大，钢厂焦炭原料库存充足，而中间环节基本维持在正常水平。即焦化企业出货压力较大而钢厂补库意愿较低，这使得本就处于产业链中相对强势地位的钢厂拥有了更多的话语权，持续下调焦炭采购价也就有了更多的底气。

出口方面，海关数据显示，2017年1—9月，我国出口焦炭数量累计574万吨，同比下降22.5%，即相较于去年同期减少了176万吨。虽然与产量相比，减少的出口量绝对数量并不大，但还是利空焦炭价格。

不过，市场变化总比研究报告复杂多变，即使我们列举了坚实的看空理由，但市场价格在多大程度上反映却很难量化，而主观判断则往往因人而异。正是这种差异的主观认知，使得市场在不同的价格水平上多空双方永远存在。因此，对市场中期看空并不意味着否定有短期反弹的可能性。实际上，在市场已经出现较大跌幅的情况下，在上文所述的主要理由中，若出现一些超预期的变化，很有可能诱发市场反弹。

因此，中期来看，我们认为焦炭市场仍然是利空因素占主导，焦炭期货价格仍有下行空间。结合技术图表来看，1500元/吨以下甚至是1400元/吨附近，可能是远期目标位。但对于参与者来说，在当前价位下追入空单并不是理想选择。而如果一旦市场因短线情绪变化而出现反弹，则可能提供比较好的入场做空机会。

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编辑：wujie

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