白糖市场熊市周期已然开启-第2页-农产品期货-18期货网

郑糖“三年熊市，三年牛市”的周期规律仍在续写，第一波熊市就是郑糖上市至2007/08榨季结束一年半的时间，第一波熊市期间郑糖下跌了3716点，跌幅60%。

郑糖1801阶段性供需格局解析

10月开始，北方甜菜产区的新榨季生产将陆续开始，11月末或12月初甘蔗糖也将开启压榨高峰，12月和1月份也是全年的销售高峰，所以10-11月份的糖价的影响因素主要就是甜菜糖生产进展和陈糖贸易是否充裕，12-次年1月份的主要影响因素就是甜菜和甘蔗糖的产量和销售情况，同时，国储的出库量和时间在此阶段也将成为影响市场动向的主要原因之一。

根据全年的供需基础以及06/07榨季至今的历史数值对截止至明年1月份市场的供需形势进行阶段性的评估，其中的产销和库存可以依据历史数据推算，不确定的因素主要包括抛储、走私和进口。

根据历史12年的数据和明年的预测数据推算,在增产的前提下，不计算抛储，截止明年1月份国内白糖产销和库存都会高于本榨季的数值，预计截止到明年1月份累计产量可以达到516.77万吨，累计工业销量预计为214.71万的，1月的工业库存预计为294.9万吨，累计产量和库存均高于上榨季，加上本榨季广西储备糖已经确定但还未完全成交入市的抛储32.67万吨，届时工业库存可达327.57万吨。

抛储方面，目前来看17/18榨季已经可以确定的储备糖供应部包括广西已经成交的近20万吨和明年进口的古巴40万吨原糖，国储已经成交还未流向市场的20万吨左右的量，另外再加上上榨季抛储未成交的26.11万吨。即，目前已经可以确定的下个榨季抛储方面供应量为106.11万吨左右。

如果年均消费按照1500万吨来算，3-4个月的储备就是375-500万吨，相当于一个用糖大国的正常储备量，那么国储糖剩余的约150万吨左右就是可供抛储的空间，加上已经确定的106.11万吨，实际抛储方面的供应空间为250-260万吨左右，实际抛出量会根据流拍情况的严重而出现减少的预估。

走私方面具体数值比较难预测，随着打击走私的严厉程度会有阶段性突然减少的迹象，但因为利润和需求的存在，总量预计维持在今年的水平。目前走私糖出现的新特点就是走私路径更加多元化，打击难度加大，走私糖源更加多样。例如，冰糖不在海关限制进口的糖源范围内，所以出现大量的冰糖毫无限制地流进内地市场。

进口方面，限制进口的各项政策依然会持续，明年5月22日之后配额外进口关税会从95%降低至90%，按照美糖14美分/磅计算进口成本可降低150元/吨。在许可控制的前提下，总量依旧会大幅低于去年同期加关税之前的水平，根据历史数据预测截止明年1月进口量约为80万吨。

综上，根据前文分析，17/18榨季截止至明年1月份的供需预测如上表所示，即使1月份之前不再出现新的国储糖和地方储备抛售，库存压力依然高于去年同期，在我国和全球都进入熊市周期的大环境下，1月合约未来压力较大。

综上，进口限制政策延续下，内外糖影响弱化，长期格局看，疲软的美糖无力提振国内糖市，更多是在中短期的情绪带动上。长期看，国际糖市下榨季基本面供过于求依然主导市场大势，未来产量预期乐观，各个机构不断上调未来过剩值，消费端缺乏亮点，时间周期越长供需矛盾越有继续恶化可能，增产预期下的供应压力是当前市场的空头砝码。中短期内，市场焦点集中在泰国、印度和巴西的天气和进出口和欧盟增产预期量，随着消费和出口正常推进，巴西食糖生产比例逐渐减少，巴西进入雨季，对生产预期将有一定影响，最新一期的巴西双周产量数据低于预期，成为平淡市场中的唯一值得市场小激动的支撑因素。但糖厂套保比例偏低对中期预期依然有压力。其次，印度和泰国未来的降雨预期也将成为市场中短期行情的主要支撑因素之一。另外，欧盟食糖政策解禁后白糖增产和出口预期增加，对国际白糖市场中期和长期贸易格局将有较大压力，综上，美糖短期有巴西减产支撑，震荡格局再上一个台阶，但如再无信消息刺激后中期依然弱势整理格局。

国内方面本榨季将进入增产周期和抛储周期，当前新榨季生产陆续开始，抛储和新榨季产量预期逐渐成为左右中长期市场的主要因素。中长期来看，供应充裕的前景令空头依然占主动，近强远弱持续，新糖集中上市之前供应偏紧的阶段逢高布局长线空单为主，下方支撑参考产区成本线，维持环比降低，同比增长的趋势。中短期看，决定郑糖反弹能否延续的关键是当前可供流通的库存量，新糖尚未大量上市，甘蔗产区号召延后开榨，甘蔗糖集中上市前市场可流通量不多。另外，短期反弹的延续还需要外糖和资金的配合。

具体来看，郑糖1801对应消费高峰、生产高峰和抛储确定性的基本面，未来1801合约到期时价格压力大于去年同期。中短期内，新糖上市初期，陈糖所剩不多，糖会召开之际，打击走私严格维持阶段，市场新糖预留价格空间，只要抛储和走私的影响不扩大，小幅反弹的格局持续。中长期，尤其1月合约交割月临近后，整体弱势的格局会更加明显，长期来看依然维持近强远弱的正套策略。

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编辑：wujie

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