沪胶市场陷入多空均衡状态-能源化工期货-18期货网

自9月6日的高点17535元/吨，至9月29日的低点12830元/吨，沪胶呈现快速下跌的格局，跌幅达4705元/吨，下降了26.8%。

在如此快速的下跌过程中，持仓和成交量均呈下降。在技术形态上，下跌有小5浪结构，说明第一下跌冲击浪已经完成。10月份以来，沪胶市场陷入多空均衡状态。

技术上，沪胶当有反弹调整的要求，但高度受限，因交割库存庞大且增长，同时，做多人气换散。基本面上，天胶供给处在生产旺季，而消费在4季度属于淡季。

10月27日，上期所天胶注册仓单还有37.6万吨。按规定，1711合约交割后，去年产的橡胶将注销并转入现货销售。这个数量或占半数。届时，空方力量将有所释放。在11月15日之前，沪胶空头力量占绝对优势，因此，不排除还有最后一跌。

天胶的供求现状、规律及演变

（1）从全球供给状况看——产量过剩

当前，国外主要产胶国正处在旺产期，产胶量正常。这种状态通常会持续至12月份。

据ANRPC机构预测，今年全球天胶总产量为1286.3万吨，同比增4.8%；全球消费同比增长1%至1280.3万吨，供应过剩约6万吨。如此看来，供给宽松仍是主要矛盾。

若是东南亚主产国未来不进行出口限制，那么，即便胶价有反弹，幅度也会受限。

据最新数据，今年1－9月，全球天胶产量同比增长5.4%至913.2万吨；而同期全球天胶消费量同比微增0.8%至924.9万吨。其中，我国消费同比减少1.8%，至368.2万吨；前9个月主产国出口增加9.2%至717.1万吨。

（2）从需求要素看橡胶市场

先看宏观经济：9月份后存在季节性回落。据国家统计局最新数据，2017年1-9月份，全国固定资产投资458478亿元，同比增长7.5%，增速比1-8月份回落0.3个百分点。2017年1-9月份，全国房地产开发投资80644亿元，同比名义增长8.1%，增速比1-8月份提高0.2个百分点。

房地产开发企业房屋施工面积738065万平方米，同比增长3.1%，增速与1-8月份持平。商品房销售面积116006万平方米，同比增长10.3%，增速比1-8月份回落2.4个百分点。

所谓的“金九银十”，反映中国经济的一种特有现象，是制造业和建筑业的活动高峰。这也是工业品在9月份集体步入峰值的原因了！

从四季度看，年底国内资金趋于紧张。近期国债期货大跌也表明了这点。随着天气渐寒，户外活动受限，北方建筑业进入淡季；并且，政府加大了对房产调控力度，因而经济调整是大概率事件。如此，这不但会是季节性影响橡胶的需求；未来，也将长远地影响建筑行业和橡胶需求。

再看看下游汽车产销情况：高峰已过。据中汽协数据，9月，我国汽车产销进入传统旺季，当月产销均超过260万辆，为今年前九个月最高水平。当月汽车产销分别完成267万辆和270万辆，产销月环比增长27%和23%；比上年同期分别增长5.5%和5.7%。1-9月，汽车产销分别完成2034万辆和2022万辆，比上年同期分别增长4.8%和4.5%，低于上年同期8.5和8.7个百分点。通常，10月份后，汽车市场进入淡季。

去年，汽车消费采取了刺激政策，且基数较大，导致今年汽车产销增速提升不大。无论如何，今年汽车产销数据都相当亮丽；但是，这似乎没有太多提升橡胶需求。这与轮胎质量提高和更换周期延长有关。相对供给而言，消费就显得平淡与不足。

（3）从国内库存趋向看供求矛盾

库存方面，截止10月27日，上期所的橡胶总库存为47.8万吨（其中，注册仓单37.1万吨），周环比增长1.4万吨；青岛保税区橡胶库存连续小增，为19.89万吨，周环比增长5.1%。

从图表2看出，今年上期所的天然橡胶库存始终处于上升趋势当中。当前位于历史纪录的高位，如此巨大的库存始终是压制市场反弹的桎梏。不过，库存的释放有望在11月中旬交割时得到部分解决。届时，估计有半数老胶注销后流入现货市场。

从图表2看出，今年保税区的橡胶库存在6月中旬达到年内最高，随后库存步入下降阶段。至9中旬，库存减少约9万吨，但随后出现企稳回升，并持续至现在。这种逆转是季节性规律，有望持续至明年春季。在此阶段，保税区的库存低点在18.72万吨，而去年同期低点约为8.3万吨。如此看来，今年橡胶“去库存”远不如去年。这也说明：未来胶价反弹高度不会超过今年春季。

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编辑：wujie

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