糖价处于下行周期-农产品期货-18期货网

2017/18年度预计过剩807.7万吨，而2016/17年度缺口为105万吨，供大于求，全球糖价处于下行周期。

从国内来看，预计2017/18年度食糖产量将由2016/17年度的928万吨增加到1050万吨，国内步入增产周期，糖价同样处于下行周期。

一、回顾历史，从昨天看今天

白糖作为一个强周期品种，涨三年跌三年的规律深入人心。立足于今年产不足需的背景，我们拿出往年的供需情况来做一下对比。如表一所示，自2010/11-2013/14年度，全球和国内食糖步入三年增产周期，而2014/15-2016/17年度步入三年减产周期，虽然在2016/17年度实际产量高于上一年度，但估产情况是低于往年的，所以总体还是符合增三年减三年。因此，从表一可以看到，2011/12年度和2017/18年度都是从减产转为增产的转折年度，对应着全球由不足转为过剩的转折年，因此从基本面来看2011/12年度和2017/18年度具有一定的相似性。

二、从跨期价差看市场预期

而从下图一91跨期的走势看，2011年和2017年91跨期都是逐步走强。2010/11-2013/14年度增产周期，91价差基本处于零轴之上，后半程逐步走强；2014/15-2016/17年度，91价差处于零轴以下，后半程走弱。2011/12年度和2017/18年度，9月对应着上一榨季的产不足需的情形，1月对应着新榨季过剩的预期，增减产预期完美的反应在91跨期的走势上。通过以上分析，我们猜测2011/12年度对于目前的行情会不会有一定指引。

三、昨天的故事是否会重演

我们首先来看下2011/12年度和2017/18年度15价差的走势，目前来看本年度的15价差很有可能重复2011/12年度的走势，目前位置反套进场，15价差暂时性走弱，后期伴随着年末旺季需求到来，大概率还会走强。

接下来我们来看下2011/12年度和2017/18年度01合约的走势，虽然都是转折年，但2010/11年度与上榨季相比是减产的，且国储存量较低，双节反弹力度较高；2017/18年度2016/11年度与上榨季相比是最终是增产的，且前期由于市场等待5.22号关税政策，并未下跌，政策出台一路下跌。

而来到双节之后，2011/12年度和2017/18年度增产预期基本盖棺定论，且都有抛储，基本面比较类似，而1201合约在11-12月有一波下跌，这对1801会不会是一个指引？当然我们还是得回归面前的基本面，1801合约来到目前面临着基差逐渐修复，前期利好逐步消化，而10-11月份月度消费量很低，广西虽然推迟开榨，但比较往年来看，11月份广西糖产量不足10万吨，影响有限，11月份产需两弱，6400附近也是前期的抛储价位，国储库库存巨大，去库存压下后期继续抛储是大概率，该价位套保盘套保动力也较大，基差修复及91反套也给1801合约带来不小压力，因此判断1801合约在目前位置有可能走出一波和1201合约同样的下跌走势，而1805合约在15价差回调到位时，预计也将迎来一波向下调整。

综上所述，2017/18年度作为从产不足需向过剩转换的转折年，15价差在近期回调之后预计还将再次走强，而01和05合约预计会迎来一波下跌行情，不过有一定先后，需要把握好先后节奏。昨日的故事是否会重现，让我们拭目以待。

编辑：wujie

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