现货黄金自10月中旬跌落千三关口后，上方主要受美联储加息预期增强的压制，下方受到政治、地缘因素的支撑，一直在60日均线与200日均线附近区域振荡。
全球债市收益率高位运行
从大类资产配置角度看，全球债市收益率走高是压制近期金银反弹的最重要因素。金融危机以来，全球四大主要央行维持着宽松的货币政策，保持利率低位的同时也时刻谨防给市场带来动荡，这成为资产价格不断上行的基础。但是与之前相比，当前全球的政策利率和金融市场状况似乎处于不可持续的宽松环境之中。四大央行面临政策转向，带动全球央行走到政策的岔道口，未来资产价格将面临严重挑战。自10月以来，全球债市都在遭遇抛售潮。美联储、欧洲央行和英国央行等全球主要央行纷纷开启货币政策正常化进程使得债市承压。在全球经济向好与贸易复苏的背景下，限产协议延长预期下的油价反弹也将进一步推升全球再通涨预期。
对于新兴经济体而言，中国10年期国债收益率突破4%，印度10年期国债收益率突破7%，南非国债收益率已升破2016年1月以来的最高点，近年来迅猛发展的新兴经济体占全球经济的比重日益增加。对于发达市场，特别是美国，10年期国债收益率于10月底突破2.4%的重要心理关口后连连败退，但从历史数据看，依然徘徊于高位附近。欧洲主要国家的收益率也处于上行通道中。其中，英国10年期国债收益率9月一度大幅飙升，德国10年期国债收益率升至0.43%高点。全球货币政策正处于拐点，将会发生重大转向，美联储先行退出宽松的舞台，欧洲央行也在试探之中，一旦正式告别，其金融体系将会发生重大逆转，到2018年，注入全球股市和债市的流动性将会枯竭。
黄金实物需求不必过于悲观
世界黄金协会公布的第三季度报告不乐观，随着ETF流入大幅放缓，黄金需求整体下滑至8年低位。黄金ETF增持止步不前，持仓量仅增加了19吨。投资者虽仍青睐作为避险资产的黄金，但更专注于蓬勃的股市。印度第三季度需求疲软是全球金饰需求同比下跌的主要原因，金饰需求总量继续徘徊在长期均值水平下方。印度税制和监管法规的变化影响了国内的黄金需求，新的商品服务税制度和反洗钱法规吓阻了消费者。而金条和金币需求的增长主要由中国驱动，金条和金币的全球投资从一年前较低的水平增长17%。中国内地投资者在金价下跌时买入，促成了连续四个季度的增长。
其他领域需求却在走强，第三季度各国央行购金需求同比增长25%，达到111吨，俄罗斯和土耳其一共为全球央行黄金储备增加了近95吨。
表面看，黄金需求在下降。然而，ETF需求只是下降，但并不是负面的。流出量并未超过流入量，增长仅仅减缓，因为持金量仅增加了18.9吨。值得注意的是，本季度对ETF缺乏兴趣是对ETF经济和结构内在风险的担忧。由于政治和金融体系似乎比一年前更弱，投资者开始质疑所选资产配置的安全性。鉴于ETF需求与实物黄金需求相比下降，投资者可能开始意识到持有不提供指定和分离的实物金条的金融工具的危险。
与持有实物金和金条相比，投资ETF的交易对手风险水平是史无前例的。如果业主希望进行实物交割，当然他们是完全被禁止和无法进入的。例如，当人们想要实物拥有ETF的黄金时，他们必须首先持有10万股GLD股份。而大多数投资者都不拥有超过100万美元的股份。随着越来越多的投资者开始将他们的担忧从更广泛的世界投射到他们的投资组合上，他们可能会选择投资于金条和金币的真正硬通货上。
从报告看，上个季度首饰需求下降，很大程度上要归咎于印度政府，其在过去5年中花费了很多时间在努力改变黄金领域的税收乃至现金，每一项新规定都会对需求产生负面影响。今年第三季度是继税收和监管变革之后的第一个季度，这阻碍了客户购买更多的黄金。无论如何，这个季度传统上是平静的，因为它位于排灯节繁忙的婚礼季节之前。据了解，印度黄金总体需求依然强劲，今年上半年进口量超过了2016年全年的进口量；而土耳其更是比去年多了3倍，金币和金条需求达到15吨。值得注意的是，在特别感受到政治和经济压力的地区，需求却正在上升。如，在朝鲜和美国紧张关系加剧的背景下，韩国投资需求猛增了42%，达到1.4吨。小型金条（100克和10克）的销售表现强劲，因为避险需求等提振使得投资者购买足够轻便携带和易于换成现金的资产。也就是说，黄金不会像货币一样贬值，而是会作为多元化投资组合成为最终的储备。
逢高做空金银价比趋势仍存
从金银比值走势看，经历了横盘振荡后，总体下行趋势不变，金银比目前为75附近，高于10年平均水平。从图形上看，金银比值上方存在下行可能，我们推荐做空金银比值策略。
金银比值与金银呈现负相关性，从黄金日线看，仍处于上升通道，长期仍看涨，所以金银比有下降空间。而目前因为印度的金银需求出现背离，2017年白银比黄金更受欢迎，但上半年黄金价格却“跑赢”了银价，所以银价被严重低估，后期涨幅或超过黄金，逢高做空金银价比仍然乐观。
从盘面看，金价已突破近一个月的振荡区间，下一个阻力水平将在1308美元/盎司区域，进一步的阻力关键价位区包括1321美元/盎司、1337美元/盎司、1358美元/盎司，技术指标支持金价继续上行，下方支撑在1264美元/盎司、1280美元/盎司，若金价跌至1248美元/盎司的2017年上行趋势线，则可能进一步跌向7月的低位1205美元/盎司。下载关注集金期货通APP，查看实时期货行情走势，获取权威期货投资信息！
<上一篇 氧化铝价格将步入回调轨道
下一篇> 市场聚焦美国升息前景 贵金属市场承压
相关阅读
市场向上动能缺乏 沪铅短期或将保持区间震荡
11月22日早盘，沪铅主力合约小幅走低，目前盘内...[详情]
大连商品交易所:关于调整焦煤期货合约交易限额的通知
经研究决定，自2024年11月26日交易时（即11月25日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员...
