全面解读黑色系产业格局、政策走向、投资机会

集金期货通2017年11月22日消息：对黑色产业来说，2017 年是深化供给侧改革的一年。钢铁企业增利润、去债务卓有成效。黑色产业链各主体的政策定价差异加大，利润博弈激烈。当下的产业格局、政策走向、乃至产业行业的机会是目前市场关注的焦点。

魏迎松：2018 年春节后，钢材市场价格或因钢铁生产利润回吐而走弱

上海钢联“我的钢铁网”高级分析师、上海热轧商会秘书长魏迎松在由沙钢集团、道通期货经纪有限公司主办，上海期货交易所、大连商品交易所和民生银行总行协办的“产业高峰论坛——暨第八季钢铁俱乐部会议”上表示，首先，政府关于钢铁、煤炭行业化解过剩产能的决心是非常坚决的。

其次，从市场逻辑转变的角度来看，2017 年上半年供给成为黑色系价格波动的主线——全面取缔地条钢供给大量收缩；主要减量在于建筑钢材；钢材消费量增量并不大。而2017 年下半年，市场的焦点转变为消费端——高利润刺激生产；经济增速存在递减的预期；重拳整治房地产及金融业。

第三，房地产降温政策不断。政策面对于房地产调控非常坚决，从“房子是用来住的，不是用来炒的”到三四线城市房屋限购、限贷，以及限制销售等政策来看，房地产降温只是时间问题。房地产新开工面积增幅收窄。全国房地产已经步入累库存阶段。三四线城市是房地产去库存的重点区域，也是补库存主要支撑。

第四，汽车产量或在季节性和税收政策共振下攀升。四季度在季节性和税收政策双重作用共振下，汽车产量大概率维持相对高位。

第五，目前国内钢材出口价格优势依旧偏差。中国外地区粗钢消费量增长乏力。今年以来除中国外全球粗钢产量增速明显高于其表观消费量增速，我国钢材出口或将持续承压。

第六，2+26 城市涉及高炉调查。取暖季限产影响范围：涉及5 省市，28 城市，108 家钢铁企业，342 座高炉，年产能3.6 亿吨，占全国产能36%。

结论

⊙四季度国内钢材供需大体持平，但由于库存量处于低位，市场对于库存波动解读不宜，市场价格博弈仍将激烈；钢铁生产企业高利润将能够保持。

⊙由于建筑工地土方建设停止，其将滞后影响建筑钢材需求量，农历春节后，市场去库存或难以显现，届时市场价格或面临回落风险。

⊙警惕长期未检修高炉带来的生产安全隐患，警惕部分企业废钢比用量过高带来产品质量安全问题。

杨俊林：关注铁矿石合约间的强弱差异和跨期套利机会

道通期货首席分析师杨俊林认为，2018 年黑色系品种的市场特征主要有四个：

（1） 钢铁供给侧改革的重点将从去产能转向环保治理，环保监管常态化；

（2） 市场的焦点从供给转为需求，房地产的边际变化主导市场走势；

（3） 政策调控常态化：对价格和利润进行管理，实现“供需动态平衡”；

（4） 2018 年产业链的核心因素在于钢铁端，矿石和煤焦的矛盾相对趋于缓和，钢铁供需及利润的变化将决定黑色市场大的趋势。

从铁矿石短期市场格局来看，当前是铁矿石主力换月时间，1801 合约和1805 合约的基本面差异明显。

一方面，供应端，海外矿山四季度产量继续释放，需求端，取暖季限产影响下，需求被压缩5000 万吨左右，库存端，港口库存持续攀升，有望再创新高至1.5 亿吨以上，压制后期价格向上空间，因此，1801 合约面临最弱的供需基本面。

另一方面，一季度属于四大矿山的季节性发货低点，加上钢厂年底面临阶段性的补库，以及环保限产结束后高炉的复产和下游需求的春季释放，因而导致1805 合约属于自身供需预期面相对偏多的合约。

从矿石价格水平来看，目前中低品位矿价处于中小矿山成本线附近，部分中低品位矿价格已经低于2015 年12 月中旬的低点水平，无大量新增供应的情况下中低品位矿在当前位置有一定的支撑。

杨俊林认为，矿山增产周期接近尾声，预计2018 年新增产能为4500-5000 万吨，其中，尚未考虑低于如果价格低位运行时间太长，低于成本的中小矿山的大幅度的减产和停产。此外，全球矿石需求保持增长，除中国外，新兴经济体如印度、巴西、东南亚等国家的矿石需求增长明显，预计2018 年全球生铁产量增速1.6%（1900 万吨）左右，折合矿石需求3040 万吨。

但是，尽管在钢铁利润良好的环境下，阶段性的结构性矛盾依然存在。杨俊林认为，2018 年矿石过剩局面缓解，供需相对弱势平衡，更多的压力将来自于终端需求下滑对矿石的影响。在钢铁供需边际转弱的环境下，矿石低位区间波动为主，价格主要运行区间参考50-75 美元/吨。

杨俊林建议投资者关注钢铁环保限产对矿石需求的影响，带来矿石阶段性的供需错配，及合约间的强弱差异和跨期套利机会，比如1801 和1805 合约供需的差异变化；钢铁利润趋势性变动，对矿石的压力或拉动作用（结构性的）；价格在区间的上沿或下沿附近，或基差大幅偏离，带来的套保和套利机会。

煤焦：2018年炼焦煤供需缺口进一步收窄至相对平衡

根据2017 年煤炭产能利用率和炼焦精煤占比，杨俊林估计炼焦煤产量增加2500 万吨左右，约5-6%。进口价差仍存，政策控制进口。炼焦煤进口量占我国总供给的比值达到0.14，已至高。2018 年，我们估计炼焦煤进口量增速继续回落，进口增量不大。

2016 年供需缺口4000 多万吨，主要因为276 产能的实施。2017 年执行330政策，但安检趋严，截止9 月缺口近900 万吨；2018 年炼焦煤供给端因330 政策的延续，及先进产能逐步释放，而需求端因环保限产常态化，难有较大增幅情况下，供需缺口将进一步收窄至相对平衡位置。

值得注意的是，采暖季焦炭(1965, 52.50, 2.75%)的限产力度弱于钢铁的限产力度。若焦企限产30%，则采暖季焦炭需求净减少500 多万吨。若限产20%，则焦炭需求净减少1200 多万吨。限产及执行力度的差异下，焦炭表现弱于钢铁。

杨俊林认为，2018 年，炼焦煤供需缺口进一步收窄至相对平衡，煤焦在钢铁端的影响下震荡偏弱。焦煤现货价格参考1100-1550 元/吨，准一级焦价格参考1500-2100 元吨。

建议投资者关注钢厂四季度对焦煤焦炭的补库节奏。若钢厂补库拖延至年后，则焦煤焦炭采暖季结束后或有明显需求增量；若钢厂年前提前补库，则焦煤焦炭趋于平缓，波动幅度较小。而方式上，钢厂可以利用焦炭基差的相对位置进行补库。焦煤产量的释放上仍需关注明年产能的释放情况以及安检力度上，焦炭的产量节奏上需关注环保限产的执行力度与焦企利润之间的弹性，同时也需关注管理层采暖季是否有加强监督管理的趋向。