今年美联储进行了两次加息并启动缩表进程，市场预计12月份美元将再次迎来加息时点。
今年以来，黄金价格重心在宽幅震荡中不断抬升，迄今涨幅约12%。今年美联储进行了两次加息并启动缩表进程，市场预计12月份美元将再次迎来加息时点。美元与黄金走势休戚相关，在这一金融属性下，未来黄金价格将作何选择？本报记者请中大期货研究院贵金属研究员赵晓君对此进行分析。
美元黄金“跷跷板”
中国证券报：今年以来黄金总体上涨，其原因是什么？
赵晓君：首先，在美国率先引领全球经济复苏后，进入2017年以来，欧元区、新兴市场都呈现不同程度的回暖，主要国家的货币政策都面临拐点预期，而美国特朗普政策落地不及预期，美国本土通胀迟迟未见，欧美经济的回归使得美元指数始终疲软，提振以美元计价的黄金价格。其次，不确定性始终驱动避险情绪，无论是特朗普“通俄门”事件还是地缘危机都对加息预期产生了不同程度的影响，黄金应声而涨。但美联储在2015、2016年各加息一次后，今年已有两次加息，并开始缩表，且市场预期12月将会再加一次，这也使得美债短端收益率不断攀升，贵金属上涨曲折。
中国证券报：在美元不同的货币周期中，黄金与美元相关性变化有何规律、特点？
赵晓君：从历史上看，黄金总体与美元呈现负相关性，从中短周期而已尤为明显。在加息周期初期，经济复苏不明显，但利率预期先行，且美国往往领先其他经济体率先复苏，内外利差加上本土货币政策预期驱动美元大幅上行，压制贵金属。而一旦全球主要经济体跟随美国复苏，美国加息周期进入中后期以后，美国与主要经济体利差开始缩窄，美国通胀开始显现，实际利率开始下降，美元开始走软，而黄金逐渐走强。而不同逻辑关系的短期风险事件则会触发美元黄金同涨同跌的格局。
料延续宽幅震荡
中国证券报：从长周期资产配置和分散投资角度看，黄金资产配置的价值如何？
赵晓君：一般而言，在其他宏观变量稳定的情况下，短期风险事件不会对金价产生较大的波动，但当风险事件对相关货币政策产生预期影响，进而对汇率、利率产生冲击后，黄金的避险属性则会体现出来，黄金则可以有效的对冲地缘政治风险。作为长周期资产配置来说，世界黄金协会数据显示，在收益方面，经过从1971年1月至2016年12月的数据统计，黄金的平均年回报率均在7%以上，在美元、美国国债、美国股票、全球股票、大宗商品等其他资产长期收益率对比中，具有较大优势。纳入黄金的资产组合在市场上的波动率明显降低，显示出黄金分散市场风险的作用。
中国证券报：如何看待未来黄金走势？黄金投资主要有哪些渠道和方式？
赵晓君：展望黄金后市，仍然将以宽幅震荡为主。一方面，实物需求三季度降至八年低位，ETF流入急剧萎缩。另一方面，其金融属性与美国实际利率息息相关。在全球经济复苏背景下，美国短端国债收益率已创11年欧债危机后新高，而长端仍然受制于通胀低迷以及全球资产配置需求压制，这也是黄金在美国四次加息后仍然处于2013年退出QE预期时的水平。但随着美国不断接近充分就业以及油价企稳复苏，超预期的通胀预期、美联储缩表，不断平坦的长短端利差都触发相关套利终结，都有可能促使长端有较大幅度的上涨，这将短期对黄金有较大的冲击，因黄金本身具有极佳的流动性，2008年雷曼兄弟破产时，流动性的重要性就得到了验证。黄金价格大幅下跌，交易量也大幅下降。那么根据此前美联储加息周期与黄金涨跌的相关性，加息周期后期在流动性危机过后才能对黄金有比较强劲的推动。因此在加息周期利空开始趋弱，缩表开启后，黄金大幅持续上涨的可能性较低，仍然是宽幅震荡，底部抬升格局为主。随着我国市场的不断开放，黄金投资者可以选择的黄金投资品种也日渐丰富。现阶段我国黄金投资方式有以下几种：实物金、纸黄金、黄金T+D、黄金期货、黄金股票，以及黄金ETF等。对应的风险各不相同，从短期投机角度而言，保证金交易的黄金期货以及T+D因其杠杆效应，波动较大。而黄金股票比单纯的黄金投资更为复杂。投资者不仅要对黄金市场价格走势进行分析，还要关注金矿公司的经营状况。长期投资而言，实物黄金门槛较高但仅需对价格走势进行分析，而黄金ETF门槛较低，无需展期，采用“T+0”交易更为活跃。因此进行黄金投资，选择一种适合投资者自己的投资方式才能使投资达到预期效果。
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