华泰期货：甲醇期价冲高回落-机构观点-18期货网

现货：12月20日甲醇现货价格涨幅不一，其中太仓冲高回落至3640元/吨，山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3310(+10)、3280(+30)、3030(+0)和3700(+0)元/吨；

可交割地价格为3510-3900元/吨，当前区域套利空间打开，部分西北和山东货源流向华东，关中货源流向西南；

期货贴水太仓353左右，交割地最低价基差为223，基差依然偏大，昨日听闻大唐多伦另一条23万吨PP装置故障停车，其甲醇开始外销，夜盘大幅回落。

内外价差：12月20日CFR中国现货人民币理论进口盈亏为237元/吨(含50港杂费)，加点完税价盈利为173元/吨，进口盈利处于高位.

成本：鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为417和640元/吨，对应到盘面的成本为2276和2344元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，目前仍难言成本支撑；

新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面05和现货加工费分别为350和-1800元/吨，盘面PP-3*MA扩大明显，兴兴和禾元05合约前均有检修计划，后市要密切关注MTO工厂对甲醇的抵触情况；

综合来看，本周甲醇港口库存51万吨左右，可流通库存7.5万吨，属于偏低水平。供需上，由于“煤改气”导致天然气非常紧缺，保民用、限工业用气，西南和西北天然气制甲醇企业停车范围扩大；

国外文莱和马来西亚大装置临时故障可能减少部分进口。客观来讲，我们认为当前的盘面已经充分交易了限气的预期，后期更多地需要关注国内外复产装置带来的内地和进口的供给增量，和烯烃装置停车、传统需求季节性下滑带来的需求损失量，从供需的推演上看，我们认为12月将会开始出现MA的小幅累库，若烯烃装置停产扩大，则累库会大幅增多。

01合约在基差修复持仓大幅减少前，依旧是对多头有利的格局，但风险也在积累，建议投资者谨慎参与当前的MA期货交易；

从中期的角度考虑，MA当前的市格局主要是取暖季天然气和焦炉气限产所造成，天然气接连涨价的情况下，也驱使了近期相对极端的行情，但同时目前的绝对价格，有可能会大面积逼停烯烃工厂。

且吸引超预期的进口量来到国内，这一矛盾虽不会立马显现，但05合约的预期将会更加悲观，我们认为当前01的非理性若可以带动05合约大幅上涨，或迎来05合约的中期做空机会，建议关注05合约向上修复基差之后的中期做空机会和烯烃利润的扩大机会，预计今日MA801价格运行区间为3200-3400元/吨，05合约2850-3050。

逻辑：盘面即期逻辑仍然是大持仓、强基差情况下，盘面向上挤压虚盘的阻力更小，短周期，外盘装置故障，内盘限产扩大进一步刺激了当前的市场情绪，在未看到仓单和累库前，格局依旧对多头有利；中期来看，我们应该开始关注需求的季节性下滑以及下游低利润可能出现的对MA的抵触，和高进口盈利带来的进口增量，待取暖季限产过后，甲醇存走弱预期

集金期货通策略：短期观望；中期关注逢高做空05的机会和05合约上PP-3*MA的扩大机会。

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编辑：wujie

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