港丰能源：实现期货与现货“两条腿走路”

集金期货通2017年12月27日消息：自甲醇期货上市开始，泉州港丰能源有限公司(下称港丰能源)便成为期货市场的“常客”。6年来，从最初的尝试性交易，到现在的熟练多样化运用期货工具，港丰能源在尝到期货工具甜头的同时，也付出了不少成本。

经历了“大风大浪”后，港丰能源在运用甲醇期货的道路上越走越稳。在长期参与期货市场的过程中，港丰能源越来越意识到，作为中间贸易商借助期货工具灵活开展商业活动的必要性。在期现结合的实践中，港丰能源现已逐渐形成了自己的期货运用体系，以扶助企业更好发展。

期现结合的“老兵”

在甲醇市场一直流行着这样一种说法：“甲醇盘面看华东，华东市场看港口。”近年来，沿海各港口涌现出不少期现结合的“老兵”，港丰能源便是华南港口市场中的佼佼者。

成立于2003年的港丰能源主要从事纯苯、苯乙烯单体、混合芳烃、甲醇、乙二醇等大宗化学品的进出口贸易，拥有稳定的供销渠道，销售区域遍及华东、华南及东南沿海等地区。

自2012年起，港丰能源进一步扩大了公司规模和国内市场的份额，2013年甲醇销售数量为15万吨，2014年为20万吨，2015年为25万吨，2016年为40万吨。这一连串不断上升的数字的背后离不开企业与期货市场的紧密相连。

据期货日报记者了解，港丰能源长期自主从中东等地采购进口船货，与下游大型MTO工厂签有长期甲醇供货合同。作为中间贸易商，港丰能源需要执行长期下游合约，有时还需要保持一定的库存。在没有库存时执行长约，面临价格上涨的风险；在有库存的时候，面临价格下跌的风险。所以，港丰能源对期货工具的需求是多样性的，既有买入保值的需求，又有卖出保值的需求。这让港丰能源一步步靠近甲醇期货。

2011年10月28日，甲醇期货品种正式在郑州商品交易所上市交易。而在甲醇期货上市之初，港丰能源就参与了甲醇期货合约设计的多次探讨，并积极交流学习，设置专岗人员。

“其实甲醇期货一上市，我们就做交易了，到现在已经六年了。”港丰能源相关负责人王恒明介绍，从一开始甲醇期货不太活跃的时候，港丰能源就是主要的参与者，而随着甲醇期货逐渐活跃，港丰能源的交易量反而逐步减小。一开始期货行情完全是跟着现货基本面走，而现在市场有所变化，港丰能源基本上做对冲、基差交易。

在王恒明的印象里，港丰能源的期货交易经历了三个阶段。第一阶段是主观交易，完全跟着现货来做。“基本上，那个时候现货做多，期货也做多；现货做空，期货也做空。”开始时是摸索，不懂，胆子大，仓位一般都很重，不过收益特别好，一年翻10倍、20倍都是很轻松的事情。

但慢慢地，他感觉到这种做法有问题，开始加大风控。“加大风控之后，我们开始尝试一些对冲交易，比如说用甲醇对冲塑料，交易进入到了第二阶段。”后来发现跨品种对冲其实也不适合企业，就又回到单一品种的期现对冲、基差交易。

“以前我们动辄做几千手、上万手，现在基本上一两千手、两三千手，与现货数量相匹配。”王恒明说。

目前，港丰能源已发展成为多样化、熟练运用期货进行套期保值的企业，如期现套利，优化库存成本；仓单质押，盘活库存资金；期现货点价，发现价格；期货买卖交割，拓展供销渠道，有效实现期货与现货两条腿走路。

灵活运用期货工具

点价交易可以降低双方的风险，提高交易效率，稳定生意上的伙伴，扩大合作的对象，并且有效实现期货与现货的“两条腿走路”。同时，点价模式可以绕开期货的标准化交割。在对方的点价协议中，基价的市场化、点价期的灵活性和升贴水的议价性，都将使得点价模式在甲醇贸易的运用中大有可为。

期货点价也可以说是基差点价。基差是期货与现货之间的价差，基差的波动情况是衡量市场效率的重要标尺。基差是否广泛得到认可和运用，是期货市场服务产业深度的重要标志之一。

基差定价是一种交易方式，即买卖双方在合同订立时不确定具体的成交价格，只约定在未来某一时间对合同标的物进行实物交收，并规定以交货之前某一时间期货市场对应品种期货价格为基准，加上双方事先达成的期现货之间的价差(基差)来确定销售价格，并进行货款结算。

王恒明告诉期货日报记者，最为理想的基差定价是在买卖合同订立的同时，买卖双方根据市场情况选择合适时机在期货市场对该合同项下的货物进行套期保值，并在期货点价的当天通过期转现交易完成套期保值头寸了结。

王恒明说，以2016年5—6月的一次点价交易为例，从长期走势来看，甲醇期价处在一个持续平滑上升通道中。而从半个月走势来看，甲醇处于一个短期回调过程。“空头加仓明显，继续下跌至1880元/吨的可能性很大。”当时福建现货价格在1880—1900元/吨区间运行，且当地库存不足，需要补充部分货源，补货成本相对较高。

在与永安资本接触中，王恒明了解到，永安资本有一批甲醇在福建库区，想出售，而其采用期货价+升贴水的基差报价方式。王恒明认为，这种方式对公司的采购有利，于是与永安资本签订了点价采购合同，约定了盘面主力合约贴水50元/吨，半个月内完成点价。

“从绝对价看，我们完成了一次底部区间的采购，而从相对价看，以9月合约减50元/吨的价格计算，比福建市场的价格低30—40元/吨。永安资本看似让利不少，但长远考虑仓储成本，其也达到了获利销售的目的。我们与销售方实现了双赢。”王恒明如是说。

谈起甲醇期货交易中印象较深的经历，王恒明回忆道，自2015年下半年开始，商品市场经历了一波大跌行情，甲醇期货从2600元/吨的高位下跌到1800元/吨。2016年8月，市场又经历了一轮大跌。当时港丰能源在华东地区有一部分库存，但由于在相对高位采购，此时单纯卖出现货，亏损较大。而不卖的话，又长期占用资金，不利于企业经营。8月底，临近交割期，港丰能源决定灵活利用期货工具，对库存进行优化，盘活企业现金流。

“8月底至9月初，现货业务部门与期货部门配合行动，一边在现货市场出售甲醇，一边在期货市场买入对应的头寸，补充销售出去的库存。在9月中旬，通过期货市场交割采购同数量的甲醇。”王恒明介绍，在这次期现结合、同步销售采购活动中，港丰能源的货物提前变现，省去半个月仓储费。

催生更多的机会

在王恒明的概念里，期货市场有价格发现功能，但要特别注意，有时候市场会扭曲，且由于市场情绪波动大，期价走势很难把握。当然，用好这种“扭曲”，反而会给现货商带来比较大的机会。

王恒明举例说，当现货市场出现高升水的时候，机会就来了。MA1709合约200元/吨左右的升水大概持续了三个月。

“我们一个月的成本(仓储费加资金利息等)再高也不会超过50元/吨，期货盘面的升水高于三个月的成本，这样去套对我们来讲也很有利。”他说，大不了最后交割，因为最终到交割月，期现价格大概率会回归。当港口价格上涨，基差回归时，港丰能源可以卖出现货，同时平掉期货。由于内地价格(加上区域升贴水)贴水期货幅度更大，港丰能源可以买内地的货在期货上交割，收益更为可观。类似于这样的机会还不少，当出现期货远端升水的行情时，机会相对较多，风险也相对较小。

据期货日报记者了解，在甲醇期货上市之前，港丰能源的贸易方式就很灵活，多以国内与进口货的套利为主，同时也善于区域之间的套利操作。有了期货之后，港丰能源的操作就更加灵活了，不只做区域套利，还做期货与现货的套利，也做基差交易、期现结合。

在长期参与期货市场的活动中，港丰能源越来越意识到，作为中间贸易商借助期货工具、灵活开展商业活动的必要性。

2016年以来，甲醇现货、纸货、期货三个市场紧密联系，互动频繁，港丰能源以基差的视角去看待市场，将绝对价格涨跌的不确定风险，转移为基差波动的可控风险，融入到自己的贸易活动中。王恒明表示，三个市场的有机结合，使得港丰能源在商品流通链中找准现货贸易商的定位，抓住属于贸易商环节的合理稳定利润，实现了公司的做大做强。

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