目前，白糖1805合约处于全国价值洼地，期货价格一路下滑，市场情绪整体趋于悲观。那么，增产周期下的白糖行情将如何演绎呢？
总体而言，从2000年至今，白糖价格中枢呈现不断上移的态势，甘蔗收购价格和白糖价格的运行节奏基本同步，这便是劳动力价格—甘蔗价格—白糖价值的传导。
回顾历史上几次白糖熊市的低点，如2008年10月和2014年9月，对应的白糖现货价格为2650元/吨和4000元/吨，而甘蔗收购价低点在260元/吨和400元/吨，糖价与甘蔗价的比值极限为10：1。考虑到本年度甘蔗收割价在500元/吨，叠加燃料、糖厂工人工资等刚性支出的增长，此轮白糖增产周期熊市底部价格在5000—5200元/吨，这也是制糖的边际可变成本（区分于完税成本）。
白糖期货、期权投资策略
目前正处于国内春节消费旺季，在原糖强势叠加国内2017/2018榨季成本的支撑，白糖1805价格在6000元/吨以下可以逢低逐步买入。而春夏之后，投资者可以逐步逢高做空1809和1901合约。2018年糖价底部目标在5000—5200元/吨。月差上，除非单边糖价出现极限低点，随着白糖1801合约进入交割月，投资者可以进行买1805合约抛1809合约的月差正套操作，目标价格在近月升水200元/吨以上。
期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1—2年，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1805合约6200行权价左右的虚值看涨期权，并在6300元/吨以上时逐步择机止盈。
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