长期视角下，因为豆粕需求增速优于豆油需求增速，豆系油粕比值的持续下跌已经不再是传统意义上钟摆式的偏离，而是基本面变化引导比值中枢的重新定位。
豆粕涨势或延续
春节前后生猪价格维持在13.5元/千克左右，自繁自养生猪利润约为170元/头。经营较好的企业预计会在2018年春天积极补栏抢占此前淘汰掉的市场份额。因此4-5月终端养殖需求将会开启，且预期需求较前三年更好，成为利好豆粕价格的新驱动因素。
同时在上述进口大豆减产的背景下，预计终端采购也会较往年更为积极，促使今年旺季的价格较过去同期更为坚挺。另外，随着天气转暖，与豆粕相关性非常高的菜粕需求受水产养殖带动逐渐向好，也给粕类价格提供支撑。
豆油尚无反转迹象
截至春节前一周，豆油库存维持在145-150万吨的高位水平上，三大油脂商业总库存维持在接近220万吨的水平，均远远高于去年同期水平及过去五年均值水平。虽然春节前的旺季备货&消费对库存有所消耗，在一定程度上缓解了前期高库存的压力，但是并没有改变高库存仍处绝对高位的局面。而库存维持高位的基本面因素已逐渐兑现到现有价格之中，同时近期进口大豆价格上涨，也给豆油带来成本支撑，因此豆油价格有所反弹。但是油脂已经进入消费淡季，随着节后油厂开机，豆油库存水平大概率随大豆压榨而再度积累升高，因此预计豆油反弹会随豆粕需求开启而受限，在豆粕需求明显好于豆油的情况下，更难有反转行情。
综上，目前油粕比值的持续下跌并不是传统意义上钟摆式的偏离，反而是不同于以往的基本面对比值中枢进行重新定位的客观体现，笔者预计比值很难回复至2.1-2.2的水平，后期或将继续下跌至1.85左右。
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