全球市场原生镍需求被低估供应短缺达成共识-第2页-机构观点-18期货网

业内对全球市场原生镍“供应短缺”达成共识，立足点是印尼不锈钢及新能源等领域的需求持续且迅猛，但对供应短缺的程度，分歧较大。确定供应短缺程度是判别后期镍价走势的依据。

国内原生镍需求量并未超预期，供应量同比却大幅下降，最终镍显性库存下降近10万吨，似乎国内镍显性库存的下降主要是由进口量下降引起的。

其实，上述问题仅是表象。2017年国内原生镍供应量同比下降6.51万吨，而2016年原生镍供应中有近7.80万吨被国储收购，从资源有效供应角度去看，2017年国内原生镍的有效供应是增加的，增量在1.29万吨。在这样的情况下，镍显性库存还能大级别下降，说明国内镍隐性库存的弹性空间已经不大。

通过上述数据分析，可以得出结论：2017年国内原生镍供应短缺13.51万吨，其中近10万吨的缺口是通过显性库存来补充的，另外3.51万吨缺口的弥补则是通过消化隐性库存完成的

海外市场理论累库与实际降库形成背离

海外对我国镍资源的供应量下降，国内镍市场显性库存和隐性库存共下降13.51万吨。假设全球范围内原生镍供应缺口为4万—8万吨，那么海外镍库存理论上会增加5.51万—9.91万吨。

全球市场原生镍需求被低估

受限于样本范围，海外镍显性库存主要参照LME镍库存数据。公开数据显示，2017年LME镍库存结构出现较大变化，镍板库存下降、镍豆库存增长，但库存总量平稳，围绕38万吨窄幅波动。截至2017年12月底，LME镍库存为36.78万吨，同比下降0.23万吨，降幅为0.62%。这意味着以LME镍库存为代表的海外库存并未如理论推导的那样出现累库。相反，海外库存持续下降，直到2018年1月，LME镍库存仍处于下降状态。