经历长达半年持续上涨之后，近期国债期货多头势能有所松动。
万欣认为，目前市场仍在“稳信用”和“宽信用”之间摇摆，也就是对于宏观政策在信用层面的放松力度仍有所分歧。在此前提下，利率上行空间有限，国债期货将在震荡行情下小幅上涨，不过，斜率相对上半年要平缓很多。
在当前的市场环境下，做陡利率曲线的套利策略可能成为比较有价值的选择。从现货市场看，7月份收益率有涨有跌，短期限国债收益率下行，中长期限国债收益率上行，收益率曲线更加陡峭。5年国债期货主力合约上周调整行情中也明显优于10年期。
中金证券张继强团队在研究报告中指出，近期政策更多是利好短久期债券、中高等级信用债、短期非标等资产，银行理财类资金配置力量长期趋弱的大方向没有变。若此前长债聚集的交易盘撤离，需求转向短久期债券及信用债，而配置盘力量无法续接，叠加风险偏好修复，则长端利率债反而会承压走弱，可能使目前偏陡的收益率曲线进一步走陡。
在交易策略上，张继强建议关注箱体突破之后的顺势而为，而非理论上胜率更高但实操中意义不大的“高抛低吸”。“10年期债的上行趋势比5年期债更加容易被打破”的关系仍存。如果期待未来突破，考虑久期差异，5年期债比10年期债更容易突破前高。跨品种交易方向仍推荐小陡。
“短期来看，国债期货确定的机会是做陡曲线，也就是做多5年期国债期货，做空10年期国债期货。5年期国债和10年期国债的利差处在历史中低水平位置，从历史数据看利差还是有扩大的可能。”万欣说。
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