棕榈油产量偏低或将重现2015年的底部行情？-第9页-农产品期货-18期货网

在经历了16-17年的减产牛市之后，棕榈油从17年下半年开始进入熊市周期，在短期库存无忧的情况下，无论是产区的库存还是价格都与2015年下半年走向类似。

二、国内供需情况

深度分析 | 棕榈油重现2015年的底部行情？

二、国内供需情况

（一）国内外的核心联系来自于进口利润，所以我们首先从进口利润来看两年的对比情况。今年目前的盘面进口利润相对往年较好，需要注意的是从14年开始，国内进口融资商的大幅退出使得棕榈油的整体进口利润有了一个比较好的抬升，对比15年的进口利润，两年的情况基本相仿。这基本上符合目前我们认为的产区压力比较大（对应到库需比），需要给出销区较好进口利润的格局。如果我们对应到现货的进口利润，能看到位置偏中性，低于过去两年高基差的年份，却高于14-15年产区压力大的年份。

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（二）正常情况下，在对比一个历史较好的进口利润时，我们应该看到较高的买船才对，因为我们伟大的祖国海关数据从4月份开始中断，我们通过产区的装船数据来对比2015年和今年的差别。截止6月份，产区一共装出到中国的量大概268.9万吨，好于过去三年的均值229.1万吨。这基本符合我们认为利润好时，同比增加的态势；但如果对比2015年，前6个月，中国一共采购了283.5万吨，还是略低一点的。为什么在历史较好的半年进口利润中，中国的采购量并没有比15年增加？这里可能有两个方面可以解释，第一是15年上半年国内或许依然存在融资贸易商的进口，虽然量已经减少，但依然会影响进口。而另一方面则是目前国内油脂的豆油核心位置，其他油种辅助位置的结构决定的（下文会细说）。