今年以来，受新冠肺炎疫情影响，纯碱下游消费受到冲击，行业景气度进一步下降。目前，交割地区重碱送到价跌至1200—1230元/吨的历史低位，多数碱厂已经亏损。5月下旬开始，纯碱库存连续下降，华东、西北部分大厂开始挺价，市场关注现货价格能否上行。
整体上，轻碱消费确有恢复但绝对水平仍不高。综合来看，我们认为近期纯碱消费增量有限，在供应大幅恢复的情况下去库存进程可能会放缓甚至库存会增加。
库存远高去年同期
一方面当前过高的库存将削弱碱厂的议价能力，另一方面目前被动检修的产能不多，纯碱现货价格预计还将受到压制。从2018年以来纯碱价格与库存水平的变化中可以发现，库存开始累积，纯碱价格停止上涨；库存下降至相对较低水平，纯碱价格止跌。2019年10月开始，纯碱库存持续累积，目前仍高出去年同期74.72万吨，远高于过去碱价上涨对应的库存水平(20万—40万吨)。从利润的角度看，虽然多数厂家生产亏损，但因亏损而减产的企业依旧不多，加之检修装置复产，因此后期纯碱价格难以上行。
综上所述，虽然当前碱厂积极挺价，行业库存有所下降，但我们对于纯碱现货价格仍旧较为悲观。目前交割地区重碱送到价格1200—1230元/吨，而纯碱2009合约为1430元/吨，升水超过200元/吨，据我们测算，不计增值税损失的期现套利成本为103元/吨，因此期货价格无疑偏高。
编辑：糖沫沫
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