供需压力较大棉花期货震荡行情难改-第5页-农产品期货-18期货网

疫情对棉价影响依然较大：由于新冠疫情对棉花销售的打击，美国农业部将2020/21年度全球棉花产量和消费量调减，期末库存调增520万包，本年度和下年度的消费量环比均调减超过200万包。2020/21年度全球产量调减212.5万包，中国和印度消费量分别调减100万包和50万包，全球期末库存为1.05亿包，是2014/15年度以来最高。

工商业库存处于五年高点。19/20年度截至5月工业库存67.95万吨，同比减少7.21万吨，4月商业库存377.38万吨，同比增加24.57万吨。目前棉花下游企业对棉花的采购积极性仍不高，工业库存仍偏低，而棉花商业库存缓慢去库，但仍维持五年高位。国内需求稍有改善但同比仍将大幅减少，下游5月坯布库存天数已经到达历史新高35.01天，预计6月份商业库存仍将维持高位。

后市策略：预计短期依然震荡但棉花底部或已经探明

后市策略上看，如果没有二次疫情爆发，预计棉花将维持震荡上行的态势。

我们可以从新冠疫情的爆发来观察疫情对棉花价格的影响。根据ICAC预计，2019/20年度全球棉花产量为2620万吨，2020/21年度为2520万吨，同比减少4%，原因是棉价下跌导致植棉面积减少。受疫情封锁影响，2019/20年度全球棉花消费量为2300万吨。由于消费减少，全球棉花期末库存预计上升到2180万吨，库存消费比为历史新高。

疫情对消费的影响巨大，直接扭转了供需关系。根据国际纺织品制造商联合会(ITMF)的调查，2020年的全球纺织企业订单取消幅度或达31%，营业收入下降28%，这意味着全球纺织业将损失3000亿美元。目前，国际货币基金组织(IMF)预计2020年全球经济收缩3%，这将使棉花消费减少11%，但随着GDP增长的加快，棉花消费的复苏也在加快。尽管目前全球GDP收缩程度超过了2008年金融危机，但这次危机是公共卫生引发的，而非各国政府的金融政策不力，因此在正确的政策措施下，全球经济的复苏将会是一个平稳、较快速过程。

全球大范围的封锁导致失业率创下历史新高，纺织服装的零售明显减少。2-4月，美国的服装和服饰零售下降79%。虽然消费者预期短期的经济收入减少，但经济复苏之后的消费预计会增加，届时纺织品服装消费将会反弹。欧美国家和日本的收入较高，占全球服装进口的61.5%，但亚洲消费者(尤其是中国和韩国)的财富也在增长，随着疫情封锁的结束，中国已经率先开始了复苏，其他亚洲国家的管控措施放松之后经济复苏的步伐也将跟进。