随着铝消费逐渐进入淡季，同时冶炼产能不断释放增量，供需边际将进一步走弱，库存拐点的到来已不远，铝价上行阻力增加，但考虑累库节奏不确定性以及7月合约交割前库存难回高位，铝价下跌或并不顺畅。
冶炼利润持续高位，供应不断贡献增量
由于铝价的持续反弹，国内电解铝冶炼平均利润重回高水平且维持时间较长，经测算，目前冶炼平均利润高达1600元/吨之上，90%以上的产能均处于盈利状态。在此情况下，前期检修停产的产能复工意愿较强，包括六盘水双元铝业、重庆国丰、万基铝业、豫港龙泉等均已复产完或在复产，同时新投方面，云南文山、广元中孚、云南神火等继续贡献产能增量，供应端持续增长，根据阿拉丁统计，截至6月24日，全国电解铝运行产能已回到3741万吨，较5月底提高了48万吨。进入下半年，云南、内蒙、广西将继续贡献产能增量，预计新增产能量级可达200万吨，供应压力逐渐显现。
供需矛盾平淡，氧化铝反弹缓慢
正如前文所述，国内电解铝产能预计将处于持续增长的趋势，因此需求端将不断改善，但同时供应端，上半年国电投遵义投产，近期广西华晟新材料亦有投产预期，叠加现存建成产能，国内氧化铝供应充足，同时海外氧化铝价格仍具有优势，进口窗口持续开启，氧化铝供需矛盾并不突出，考虑国内电解铝冶炼利润的不断修复以及海外价格同步修复，氧化铝价格具备上涨动力，但是上涨的空间和速度相对较缓。
综上所述，目前需求下行且供应增加的情况下，供需边际将进一步走弱，库存即将迎来拐点，基本面支撑削弱，铝价上行阻力加大，但在当月合约交割前，累库节奏尚不确定，预计库存增量有限，所以铝价下行或并不顺畅。
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