从中长期来看，胶市产出将缓慢恢复，海外需求边际改善速度较慢。为消除对于经济的负面影响，疫情尚未得到控制的国家或选择冒险复工。四季度北半球入冬后，一旦疫情再次袭来，更加严格、时间更长的封锁隔离会再度重创全球经济复苏，胶市供应过剩的格局加重。美联储启动无限量化宽松，资金流动性极大放宽，这在短期仅是修复了商品成本。但债务杠杆水平居高不下，全球经济基本面并未走出萧条期。可见，系统性下跌风险并不能迅速排除。届时，缺少上涨动力的原油或转入跌势，这将带动包括橡胶在内的化工品再度探底。因此，未来橡胶上涨幅度有限。
库存压力有望缓解
关于保税区的库存情况
至7月3日当周，青岛港口橡胶库存80.53万吨，连续打破历史新高。其中，区外库存64.54万吨，区内库存15.99万吨。今年以来，国内新胶入库偏少，东南亚胶水尚未大幅提产，橡胶到港量连续下滑。短期内，青岛地区库存增速或放缓。但进入7月，东南亚供应旺季来临，原料胶水产出陆续恢复。随着替代种植配额下发，橡胶进口量将低位增加。受汽车消费萎缩、海外疫情压制，下游轮胎产销仍将陷入低迷，保税区外库存也将逐渐累积。预计，下半年青岛港口橡胶累库压力依旧较大，这将限制期价的反弹高度。因此，只有下游消费出现实质性回暖，胶市显性库存才得以加速去化。
关于上期所的库存情况
2018年10月，上期所橡胶库存创下了52.2万吨的新高，沪胶期货升水步入下行通道。20#胶上市后，期现套保及非标套利造成的库存囤积得以遏制。2019年11月末，交易所17年老胶仓单出库量达29.52万吨，打破了沪胶仓单“去库存”幅度的历史记录。今年爆发新冠疫情以来，国内加工厂多以生产浓缩乳胶为主，全乳胶成品加工进入空档期，导致沪胶仓单几乎没有增长。截至7月10日，上期所注册仓单库存已达22.9万吨，同比减少17.56万吨，降幅巨大。然而，今年突如其来的疫情意外推涨了浓缩乳胶的加工利润，替代效应抑制了上半年全乳胶供应放量。与往期相比，今年用来注册仓单的新胶流入量明显不足，当前库存处于历史中位水平之下。2011合约交割完成后，18年老胶仓单面临注销。从往年11月最后一周的数据来看，预计今年沪胶“去库存”空间或低于去年，但幅度难以急剧收缩。届时，全乳胶库存或降至14万吨以下。因此，交割品供应不足将成为期胶潜在的利多因素。
2020年，新冠疫情成为商品市场乃至全球经济最大的黑天鹅事件。疫情造成橡胶供给端被动减产，其下滑幅度虽不及需求端，但胶市基本面正在出现积极的因素。当前，利润亏损导致标胶进口驱动力不足，东南亚胶树产能释放增速下降，原料供应及出口压力延后。短期内，海外供应端利空有所减弱。相比之下，医用需求刺激加工厂转产浓缩乳胶，导致国内全乳胶供应出现空档期。20号胶上市后，沪胶期货“ 去升水”遏制了套利隐性库存的积累。今年11月老胶仓单注销出库后，上期所注册仓单库存或降至历史低位区间。这将在一定程度上利好远月合约上涨。另外，下半年拉尼娜现象及其他气候异常变化仍有可能影响原料端释放，造成全球橡胶减产。
从中长期来看，胶市产出将缓慢恢复，海外需求边际改善速度较慢。为消除对于经济的负面影响，疫情尚未得到控制的国家或选择冒险复工。四季度北半球入冬后，一旦疫情再次袭来，更加严格、时间更长的封锁隔离会再度重创全球经济复苏，胶市供应过剩的格局加重。美联储启动无限量化宽松，资金流动性极大放宽，这在短期仅是修复了商品成本。但债务杠杆水平居高不下，全球经济基本面并未走出萧条期。可见，系统性下跌风险并不能迅速排除。届时，缺少上涨动力的原油或转入跌势，这将带动包括橡胶在内的化工品再度探底。因此，未来橡胶上涨幅度有限。
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