总体来看，2020年上半年的铜市主要随着COVID疫情的发展而波动。在1季度疫情主要在中国爆发时，经济活动停滞，消费低迷，而海外矿山供应维持平稳，这使得库存累积，铜价处于低位。而2季度中国疫情趋于平稳，企业复工复产之后，此前压抑的消费爆发，同时海外疫情蔓延，铜精矿供应紧缺，供需双方的扭转推动了铜价从低位的35000元/吨一线回到48000元/吨左右。
房地产：据国家统计局数据，2020年1-5月份，商品房销售面积48702.97万平方米，同比下降12.3%。1-5月份房地产开发企业土地购置面积4752.05万平方米，同比下降8.1%。1-5月房地产开发企业房屋施工面积762627.75万平方米，同比增长2.3%；房屋新开工面积69532.81万平方米，同比减少12.8%；房屋竣工面积23687.12万平方米，同比减少11.3%，降幅缩小1.1个百分点。总体来看，房地产虽然2020年累计数据同比下滑明显，但是4-5月份不论是施工、销售还是投资数据均有筑底回升的迹象，景气度较1季度明显上升。在经济下行压力下，信贷政策管控也有边际上的放松。预计房地产行业将呈现前低后高的走势，下半年景气度将继续回升。
库存：截止6月24日，三大交易所库存为34.2万吨，同比增加约2.05%。上期所库存小计14.6万吨，同比减少44.7%。保税区库存约20.95万吨，同比减少51.67%。交易所库存的变化和疫情走势保持一直，于3月下旬达到最高峰的50.7万吨，之后随着疫情的好转和经济的恢复，持续处于去库周期。当前的交易所库存已经处于低位，保税区库存亦同比下降超一半，如此低位的库存对于价格将有一定支撑作用。
总体来看，2020年上半年的铜市主要随着COVID疫情的发展而波动。在1季度疫情主要在中国爆发时，经济活动停滞，消费低迷，而海外矿山供应维持平稳，这使得库存累积，铜价处于低位。而2季度中国疫情趋于平稳，企业复工复产之后，此前压抑的消费爆发，同时海外疫情蔓延，铜精矿供应紧缺，供需双方的扭转推动了铜价从低位的35000元/吨一线回到48000元/吨左右。展望2020年下半年的行情，疫情的影响依然将是最重要的因素。
尽管南美洲国家屡次希望将矿山运营恢复到正常水平，但是从6月份的情况来看形势仍不乐观。智利和秘鲁的疫情仍在加剧，大矿山的感染人数还在上升，这使得此前政府推动的复工或许遭遇反复。7月份的铜精矿供应的恢复目前看已经较为困难，而如果下半年智利秘鲁的供应一直受限，那么铜价将还要被推高。
消费方面，长期看中国的消费仍将表现韧性。不论是汽车、家电还是房地产在经济活动持续放开后，应该会出现进一步的复苏。而电力投资的力度或许将有季节性差异，3季度能否保证消费的持续性存疑，从往年看9-10月后将是电力投资再次发力的旺季。
海外铜精矿供应和消费复苏的节奏将是下半年行情的关键。如果3季度南美洲铜精矿供应恢复，而消费不能持续当前“报复性消费”的力度，那么当前价位下铜价将在3季度有回调压力，并在4季度进入终端消费旺季后再次走高。而如果南美洲铜精矿供应不能恢复，并且消费随海外经济重启延续旺盛势头，那么铜价或许将继续冲高。预计沪铜运行区间在45000-54000元/吨之间，伦铜运行区间在5500-6500美元/吨之间。同时需警惕欧美疫情可能2次爆发带来的恐慌情绪对铜价的压制。
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