宏观氛围偏暖橡胶期货下行概率较小-第5页-农产品期货-18期货网

下半年在国家着力发展基建、加大汽车扶持力度等政策的刺激下，预计宏观氛围将偏暖，胶价向下概率较小，价格重心在未来或会缓慢上移。7-8月是重卡和乘用车的消费淡季，预计9月合约交割以后，迎来四季度，作为天胶传统的强势季度，橡胶价格将出现一波幅度较大的拉升。套利方面，我们认为在ru1-9价差走扩最为高频的7-8月，价差会重新走扩，建议在当前的回调趋势反转后做多ru1-9价差。

（2）汽车市场消费信心恢复，下半年关注政策扶持

5月汽车产销形势持续向好，环比均呈增长，同比增速明显高于上月。5月，汽车产销分别达到218.7万辆和219.4万辆，环比增长4.0%和5.9%，同比增长18.2%和14.5%，增速高于上月15.9个百分点和10.1个百分点。1-5月，汽车产销778.7万辆和795.7万辆，同比下降24.1%和22.6%，降幅与1-4月相比，分别收窄9.3个百分点和8.5个百分点。

5月国内抗击疫情形势继续向好，企业加快实现复工复产，伴随政府一系列利好政策拉动，消费信心得到提升，部分消费者被抑制的需求也得以释放，汽车市场逐步恢复。

在先前的报告中，我们就有分析到：“由于各地方刺激消费的政策落地不久，5-6月是反映车市情况的一个良好观测期，所以，等到6月份再去看5月车市产销情况时，应该会有较大改观。”“有部分消费者因促销政策密集出台而持币观望。疫情对消费者心理和收入产生双重打击，消费心理影响预计会在四五月份基本修复，车市在5-6月会有一定反弹。”

长远来看，国内疫情防控形势向好，但国内宏观经济恢复还需要时间和过程。当前部分国家的疫情仍然处于较为严峻的阶段，海外需求还未恢复，国内的出口依赖型企业还未摆脱困境，这一定程度上也会导致国内消费需求的恢复有所滞后。未来还需进一步关注海外疫情发展情况以及国内外市场的恢复进程给国内汽车行业带来的影响。从当前的汽车市场形势来看，2020年少不了政府在政策方面的引导和对基础设施的着力布局。

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库存拐点出现，仓单量为近年低位

持续累库的青岛保税区库存拐点终于显现，近期开始去库。截至6月19日，青岛保税区一般贸易库存64.81万吨，周环比增加1.36%，保税库存14.2万吨，周环比下降1.18%，区内外库存共计79.01万吨，环比增加0.89%。不少仓库表示5月入库量有所减少，现货市场显现出近港混合偏紧的态势，标胶紧随而上。前期的非标套利现货到港已经停止，5-7月属于季节性去库，青岛保税区库存在创历史新高多时后终于迎来去库。

截至6月24日交易所RU仓单229590。因疫情、云南产区异常干旱以及白粉病的影响，今年云南产区推迟开割1 -2个月左右，直至现在云南部分加工厂还处于因原料短缺无法正常开工的局面。且浓乳的加工利润依然高出全乳胶很多，这个现象在2019年就已存在，两个胶种都是以胶水作为加工原料，尤其海南地区的加工厂采购的胶水最终进入全乳胶生产线的极少。从当前的沪胶仓单来看，今年新注册的全乳仓单量少之又少，目前的仓单总量同比近五年处于极低的水平，当前仓单量同比2019年减少44%。整体来看，今年全乳胶的减产对沪胶价格存在一定支撑。

策略建议

（1）单边策略

胶价已经经历了较长时间的震荡行情，当前点位依旧处于估值底部，因海外疫情还未得到完全控制，复产复工缓慢，基本面供过于求的现状暂时无法得到缓解。且根据以往数据来看，7月全球的天胶产量将出现明显增长，供应端的增量是当前天胶价格上行的主要压力，且云南地区替代种植配额下发，也会给供应端带来压力。胶价上行的主要压力从前段时间的海外需求复苏缓慢，转移到市场对供应端增产增量的担忧。国内下游需求端恢复较好，当前汽车、重卡销量同比增幅放缓，接下来是否迎来需求恢复的天花板，还需进一步观察。

最新数据显示，6月第三周，乘用车市场零售表现稍有回暖，日均零售4.39万辆，同比增速下降11%，环比5月第三周增长9%，整体来看，6月前三周乘用车市场零售表现不及此前。从目前新爆发的疫情形势来看，疫情暂且对日后橡胶的需求构不成影响，市场也并未反馈出对预期的担忧。下半年在国家着力发展基建、加大汽车扶持力度等政策的刺激下，预计宏观氛围将偏暖，胶价向下概率较小，价格重心在未来或会缓慢上移。7-8月是重卡和乘用车的消费淡季，预计9月合约交割以后，迎来四季度，作为天胶传统的强势季度，橡胶价格将出现一波幅度较大的拉升。

（2）套利策略

从当前的沪胶仓单来看，今年新注册的全乳仓单量少之又少，目前的仓单总量同比近五年处于极低的水平，当前仓单量同比2019年减少44%。今年全乳胶的减产将利多ru2101合约。因ru2009合约作为主力合约涨幅相对较大造成ru1-9价差阶段性回调，但ru2009合约承载较大的交割压力，基差回归的逻辑可能较ru2101合约会偏弱。所以我们认为在ru1-9价差走扩最为高频的7-8月，价差会重新走扩。建议关注ru1-9价差动态，在当前的回调趋势反转后做多ru1-9价差。

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编辑：糖沫沫

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