从供应端分析，OPEC+的减产执行力度仍有提升空间；美国页岩油被动减产，产量处于绝对低位，且后续资本支出大幅增长的概率较小，同时DUC的进口平衡压力、页岩油主产区的盈亏平衡油价等因素也将制约页岩油生产恢复速度。从需求端分析，当前原油需求已经走出4月低谷，下游消费逐步恢复及宏观经济复苏将助推原油价格进一步上行。
从供应端分析，OPEC+的减产执行力度仍有提升空间；美国页岩油被动减产，产量处于绝对低位，且后续资本支出大幅增长的概率较小，同时DUC的进口平衡压力、页岩油主产区的盈亏平衡油价等因素也将制约页岩油生产恢复速度。从需求端分析，当前原油需求已经走出4月低谷，下游消费逐步恢复及宏观经济复苏将助推原油价格进一步上行。
需求主导上半年油价
美伊冲突导致年初油价冲高，但美国原油累库使得1月中下旬开始油价持续回落。从2019年12月起，美伊冲突不断。1月3日美军刺杀伊朗军方领袖苏拉曼尼，地缘政治冲突持续推升油价；1月24日美国进入原油累库周期，油价持续下行。
新冠肺炎疫情使得1月下旬至2月内需严重受损，2月油价延续跌势。随着海外疫情逐步扩散，引发全球市场对于经济增长和原油需求的担忧，油价持续走跌。
3月OPEC+会议减产谈判破裂，油价跌入低谷。沙特与俄罗斯未能达成协议，且各自决定增产进行价格战，引发市场恐慌。
4月OPEC+达成减产协议，但累库压力使得月中油价大跌，WTI历史上首次出现负油价。4月9日OPEC+达成历史性减产协议，市场主导因素回归基本面。不过，短期内减产幅度仍不足以对冲需求缩减，4月20日WTI5月合约收报-37美元/桶，创下WTI首个负收盘价历史记录。
5月以来，需求复苏推动市场情绪大幅回暖，逐步推升油价。欧洲主要国家、美国90%以上的州陆续复工。5月美国原油累库速度放缓，炼厂开工率缓慢回升，需求进入复苏周期。
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