从供应端分析，OPEC+的减产执行力度仍有提升空间；美国页岩油被动减产，产量处于绝对低位，且后续资本支出大幅增长的概率较小，同时DUC的进口平衡压力、页岩油主产区的盈亏平衡油价等因素也将制约页岩油生产恢复速度。从需求端分析，当前原油需求已经走出4月低谷，下游消费逐步恢复及宏观经济复苏将助推原油价格进一步上行。
主动与被动减产共存
OPEC+主动减产。2020年6月6日，OPEC+决定将970万桶/日的减产规模延长至7月31日，并要求5、6月未100%落实减产的国家，在7月至9月进行额外减产作为弥补；8月至12月则实行880万桶/日的减产额度。预计2020年三、四季度，OPEC+将继续维持令市场满意的减产协议，从而持续提振市场信心。
减产执行率仍有提升空间。5月OPEC+减产履约率达到85.66%，参与减产的10个OPEC国家5月产量较减产基准下降519万桶/日，减产履约率为85.31%；非OPEC国家5月产量较减产基准下降312万桶/日，完成目标减产量的85.66%。总体来看，后期减产执行率仍有提升空间。
在2020年三、四季度需求回升之际，OPEC+继续维持一定的减产有助于稳定油价，加之北美页岩油产量下滑难以避免，OPEC+可以在保持市场份额增加的同时获得合适的油价。因此，下半年OPEC+维持减产协议是大概率事件。
美国页岩油被动减产。3月下旬以来，低油价和库存压力使得美国原油产量持续下滑。截至6月12日当周，美国原油产量仅1050万桶/天，相当于2018年1月的水平。美国页岩油各个主产区页岩油产量环比持续下降，仅6月有所回升。Rystad？Energy发布的数据显示，5月美国陆上压裂作业井数仅为年初水平的25%左右，且将持续到三季度才会逐步恢复。预计三、四季度美国原油产量仍将处于低谷。
从油服公司方面分析，其无抵押债务总量占比较低，但环比增速较2019年四季度反弹。无抵押债务对放款人而言风险更大，通常比担保债务的利率更高，对油服公司造成的财务压力更大。同时，从页岩油企业每桶净利润指标来看，长期低油价环境已从根本上撼动了页岩油生产。现阶段油服公司都是从控制成本来实现现金流平衡，这限制了投产投资活动，因此预计2020年三、四季度页岩油产量仍将处于低谷。
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