中长期看，虽3-4季度新产能装置不断投产，不排除盘面会往下下行但可能不至于触及新低，我们对今年宏观逆周期政策和疫情医疗物资刺激引发的聚烯烃需求抱有一定预期，叠加国内聚烯烃需求的韧性，我们认为下半年聚烯烃尚没有达到严重过剩的阶段，可能处于弱平衡态势，另外原油价格处于上升通道中，成本支撑或起到作用，中长期走势区间或处于宽幅区间震荡，L01震荡区间可能在6200-7000，PP01震荡区间6000-7300，建议阶波段操作。
今年以来，国际油价剧烈波动对包括聚烯烃在内的能化品产生明显影响，自4月初OPEC+组织达成创纪录的历史减产协议以来，布油主力合约价格已从低位15.98反弹至近期高点43.97美元/桶，原油上涨势头较为迅猛。因此，为更好地对聚烯烃下半年行情有个较为准确的预判，我们认为有必要对下半年原油价格走势有个大致预估。影响原油价格走势的因素较多且较复杂，经过分析，我们认为影响下半年原油价格的主要因素是OPEC+组织减产力度的增加或减弱、美国页岩油成本线和下半年全球经济恢复情况。
我们认为，全球后疫情时代宏观经济不断恢复，同时年内OPEC+组织年内仍有减产协议，以及OPEC+组织减产挺价的意愿较强，故下半年原油价格上行的驱动力仍相对较强。不过考虑到前期Bloomberg报道美国页岩油成本线大概在40-45美元/桶，为防止不受约束的美国页岩油过分占据OPEC+组织市场份额，我们认为当美油价格上涨到页岩油成本线40-45美元/桶时，OPEC+组织继续深化减产的动力将大大减弱。
不过，在全球新冠肺炎疫情背景下，OPEC+组织成员国面临着控油价和保财政收入两者间的权衡，价格往上可能会弱化减产甚至增产，价格往下OPEC+组织或继续深化减产以挺价或者驱动价格向上。基于此，我们预判下半年布油价格中枢可能在45-55美元/桶，当然不排除因超预期利好因素发生而刺激布油价格到达60美元/桶，油价再进一步往上的概率可能较小。根据对布油价格中枢45-55美元/桶的预估，我们测算油制LLDPE的成本大概在6000-6800区间，PP油制成本大概在5900-6700。
受投机囤货需求、新增医疗物资需求和二季度国内需求恢复消耗库存等诸多因素影响，当前聚烯烃产业链各环节库存去化顺利，总体处于中等偏低水平，如近期两油合成树脂库存降至70.5万吨，处历史同期中等略偏低水平，另外港口PE库存在20-25万吨附近低位徘徊，港口PP库存在1-2万吨附近低位徘徊，卓创统计的贸易商PE和PP库存也处于近3年历史同期低位。
2020年仍是聚烯烃新一轮投产周期大年，PE和PP产能投放速度均超15%，按道理当前国内的需求增速肯定不及产能投放速度，市场对聚烯烃累库存抱有较大预期，或者说聚烯烃产业链中等偏低库存格局大概率要改变抱有较大预期。
我们认为，考虑到当前国内不少装置仍处于检修期且要等到7月下旬起开始陆续重启增加供应，前期内盘高升水外盘价格而吸引的外盘货源尚未大量到港且近期部分外盘货源到港遇阻，新产能大概率要在8月份才能逐步稳定量产以增加市场供应，故聚烯烃产业链库存特别是上游库存大概率继续去化，整体上产业链库存累积可能得到8月份逐步实现。
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