供需矛盾缓和铁矿石期货难有强势表现-第2页-金属期货-18期货网

铁矿石下半年的供需环境较上半年边际宽松，铁矿石自身供需矛盾趋于缓和，从价格走势上来讲难以发动如5月份的独立行情，走势更多的会取决于钢厂利润变化，在钢厂利润大概率继续收缩的背景下，铁矿石进一步走高或存在较大难度。

2.2需求端：潜在需求仍有增长空间，但需警惕钢厂利润制约

在国内铁矿石进口出现巨大增长的同时，港口库存仍然出现了大幅下降，说明国内铁矿石需求表现极为强劲，也是拉动铁矿石价格大幅上涨的核心驱动力。限产退出叠加产能置换是铁矿石需求大幅增长的根本原因，且考虑到限产进一步放松且年末将迎来产能置换高峰，铁矿石潜在需求仍有进一步增长的空间，但需要警惕的是，钢厂利润的持续收缩可能对铁矿石需求和价格带来的压制。

2.2.1国内需求爆发支撑全球铁矿需求

2020年上半年爆发的全球性的新冠疫情对于全球钢铁生产带来了较大影响，除中国以外的大部分地区至今仍然持续受到新冠疫情的扰动，企业生产无法正常进行。从全球铁矿石需求来看，国内与国外出现了明显的分化格局，根据世界钢铁协会的数据，2020年1-5月，全球粗钢产量为7.28亿吨，较2019年同期下降4038万吨，但全球钢厂的减产主要通过减少废钢用量的方式实现，国内这种情况更为明显，全球1-5月生铁产量情况要好于粗钢，根据我们的测算，2020年1-5月全球生铁产量为5.31亿吨，较2019年同期下降1000万吨，其中主要得益于国内生铁产量的大幅增长，2020年1-5月国内生铁产量同比增长2064万吨，远高于粗钢同比增长的687万吨。

下半年而言，我们认为，目前全球主要经济体新冠疫情情况总体较二季度有一定程度缓和，较二季度的全面爆发逐步走向分化格局，且主要经济体从二季度末也陆续开始推动其复产复工，全球初中国外铁矿石需求下半年或较上半年环比改善，但考虑到全球经济体的分化程度，总体上会呈现出弱复苏格局，全年大幅负增长的格局难以扭转。

铁矿石下半年需求的关注点仍在国内，如前文钢材篇所述，今年上半年铁矿石需求已经出现了爆发式增长，主要得益于限产的退出带来的烧结和高炉的常态化生产以及产能置换带来的高炉实际需求的提升（具体参见钢材篇2.1.2部分），考虑到下半年有大量产能置换后的高炉投产，仍可能会带来铁矿石潜在需求的上升。

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2.2.2 钢厂利润持续压缩是最大隐忧

虽然未来国内钢厂高炉产能仍有进一步增长的空间，铁矿石潜在需求继续增长，但我们需要警惕钢厂利润的下降，产能最终能否转化为实际的产量是需要利润的保证的。近几年来，钢厂利润全面走低，以螺纹钢和热卷为例，2018年、2019年和2020年上半年螺纹现货利润均值分别为990元/吨、462元/吨和324元/吨，同时期热卷现货利润均值分别为663元/吨、263元/吨和137元/吨。

钢厂利润的持续压缩一方面会导致钢厂用矿结构的改变，过去多年钢厂对于主流中高品位铁矿的偏好面临着边际上的转变，2019年开始主流低品资源库存持续下降，价格持续走强，且从2020年开始非主流资源需求情况也有较为明显的改善，都是钢厂利润收缩后带动铁矿石需求偏好转变的直接反映；另一方面，钢厂利润若在未来继续压缩，甚至考验成本，那无疑会制约铁矿石需求的释放空间。无论如何，持续走低的钢厂利润或是下半年铁矿石面临的最大隐忧。

2.3 2020年铁矿石供需平衡

2019年铁矿石紧平衡格局将在2020年有所缓解，需求方面，国内生铁产量大幅增长抵消全球其他国家生铁产量下降，总生铁产量维持正增长；供应方面，除VALE外其他三大主流矿山产量仍有增长，另外高矿价刺激非主流和国产矿产量维持高增长。全年供需情况较2019年有小幅宽松，总体维持均衡态势，下半年整体供需表现或弱于上半年。