铁矿石总量矛盾已经有明显的缓和，近期市场交易逻辑从总量转向结构，但在总量矛盾持续缓解并且钢厂利润环境不佳的情况下，铁矿石结构性矛盾继续发酵的空间有限，谨慎看待铁矿石继续上行的高度。
我们认为，铁矿石目前结构性矛盾继续发酵的空间有限，原因有以下两个方面：
第一，铁矿石结构性矛盾在2016—2018年多次发生，主要是由于钢厂的选择性偏好过于集中导致中品资源紧缺，推动价格上涨，而钢厂的这种有较强持续性的集中选择性偏好有一个重要的支撑是钢厂有着较好的利润。当时钢厂利润水平很高，虽然部分中品资源性价比不高，但是为了保证生产的稳定，钢厂可以忍受中品资源的高溢价。而目前钢厂普遍处于低利润环境，对于部分品种的集中选择是要受到利润制约的，目前我们测算的螺纹钢和热卷现货利润分别在150元/吨和250元/吨左右，并且我们注意到近期高品卡粉持续走弱，中品资源的性价比已经较低，卡粉配超特已经要大幅低于PB粉。
第二，目前结构性矛盾的持续发酵需要总量作为依托和基础，简单来说，在总库存持续下降的前提下，钢厂对于偏好品种即使出现切换，带来的也会是整体价格重心的上移，而在总库存持续上升的前提下，反而可能带来整体价格重心的下移。而近期我们看到铁矿石的总量矛盾已经有了较为明显的缓解，从总量上来看对于结构性矛盾继续发酵的支持力度也不够。
总体来看，铁矿石总量矛盾已经有明显的缓和，近期市场交易逻辑从总量转向结构，但在总量矛盾持续缓解并且钢厂利润环境不佳的情况下，铁矿石结构性矛盾继续发酵的空间有限，谨慎看待铁矿石继续上行的高度。
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