今日这篇文章，我们从黄金的“牛熊周期”说起。以史为鉴，看看我们能不能找到周期“轮回罔替”的规律。
上一部分我们从时间维度分析了一个黄金牛市的趋势特征，下面我们从另一个角度分析牛市的阶段性特征。
BullionVault分析师Paul M.Airasian发现，一轮牛市可切分为三个阶段：
阶段一：聪明钱悄无声息地流入
特征：“聪明钱”发现黄金被低估，开始进驻金市。
早在2015年8月，黄金维持震荡下跌的走势已经长达4年时间。当时就有报道提到，商业对冲者持有的黄金净空头头寸数为2001年黄金走牛以来的最低水平，这可能是金价即将转牛的一个信号，有先见之明的分析师指出金价或已经见底。
阶段二：机构购买和投资需求增加
特征：机构投行将加入看涨黄金的大军中；与此同时，投资需求激增。金价和金矿股价格都开始攀升，这通常是最长的阶段。
金市的各种现象也印证，我们正在处于这个阶段。
自2018年起，高盛、美银等投行罕见同步唱多黄金。(随着黄金暴涨，近日投行继续上调金价，高盛将12个月黄金价格预期上调到2300美元/盎司；花旗银行直言，整个黄金市场处在多年牛市的中间。)
与此同时，黄金的投资需求一直有增无减。 自2019年中以来，全球最大黄金ETF一直在增持；今年6月，全球最大的黄金期货交易所——纽约商品期货交易所的现货交割量创下历史新高。
阶段三：投机狂热
特征：黄金不再被视为商品，而是货币。随着法定货币加速贬值，避险需求叠加投机狂热推动黄金和矿业股迅猛上涨，这是通常最短的阶段。
从这个角度看，我们目前正处于第二阶段。黄金的上涨动能主要来自于机构购买和投资需求。
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