利空已基本体现白糖期货等待利多驱动 -第2页-农产品期货-18期货网

若进口不放开，则郑糖底部区域或已经出现。虽然目前现货市场压力较大，但是利空因素已经在期货盘面得到体现。

销售方面，国内新冠肺炎疫情得到控制后，食糖消费并没有出现明显回暖，这可能与疫情后期国内食品类消费低迷有关。宏观数据显示，疫情后期食品类行业恢复速度低于其他行业。这一方面与消费者收入减少有关，另一方面与中下游减少备货有关。由于消费者收入减少以及对未来的谨慎预期，中下游的备货量少于往年同期。

利空基本体现

虽然原糖价格大幅反弹，但是郑糖上涨力度不强。主要原因在于短期国内供过于求以及对未来偏悲观预期。我们认为虽然目前供需两端利空因素较多，短期现货市场压力较大，但利空基本已经体现，压制国内糖价最主要的因素是对未来偏悲观的预期。

需求方面，虽然目前消费不乐观，但长期看，现在是消费最差阶段，消费端的利空已经基本出尽，后期或逐步回暖。进口方面，6月30日商务部发文，将配额外食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》。从文件内容来看，只是调整了配额外进口糖的管理方式，并没有就市场关心的进口总量做出明确说明。目前市场解读存在分歧，各种消息皆有，政策风险依然比较大。值得注意的是，当前配额外进口利润较高。在进口没有放开的情况下，虽然内外价差并非一定收敛，但在市场情绪偏悲观的条件下，进口高利润依然构成利空影响。

如果进口总量依然可控，国内食糖的供需结构没有发生改变，那么，配额外进口成本依然是国内糖价的支撑价。如果配额外进口总量维持在往年水平，那么政策端利空将出尽。