短期锌价在海外锌矿产出不稳定、国内库存下滑等因素推动下偏强。但中长期看，国内外锌矿产出释放是大概率事件，冶炼厂利润丰厚，生产积极性较高，叠加宏观层面流动性等因素影响力度衰减，锌价将走弱。
一方面，自7月初以来，锌矿加工费已发生触底小幅上扬，表明锌矿供给偏紧稍有缓解迹象。另一方面，海外精炼锌供给明显过剩，叠加国内精炼锌进口窗口打开，精炼锌进口流入增多。受多重因素影响，锌价整体趋弱。
海外锌矿二季度减产显著，国内锌矿供给二季度持续偏紧。随着海外锌矿生产逐步恢复以及Red Dog矿山开始夏季航运，锌精矿紧缺情况有望在三季度末得到缓解，目前国内已稍有缓解迹象，锌矿加工费逐步抬升。国内冶炼厂利润丰厚，倾向于扩大生产，精炼锌供给趋于宽松。国内外实体经济复苏，但随着美联储扩表进程放缓，流动性等因素影响力度减弱，我们认为，锌价中长期将走弱。
二季度矿石品位较低
我们关注的16家海外上市锌矿企业中，11家矿企已经发布二季报，这11家矿企2019年的锌矿产量合计为409.55万吨，占当年全球锌矿产量的31.5%，占当年海外锌矿产量的47%。这11家矿企今年二季度合计减产15.47万吨，同比下降14.63%。
Antamina铜锌矿位于秘鲁，二季度减产3.08万吨，同比下降38.94%，减产的原因主要是响应秘鲁政府的防疫政策，由于二季度减少了在岗员工数量，导致产能利用率下降，并且曾经关停过6周。从5月底开始逐步恢复产能，至6月已实现满产运行。
Teck Resources旗下的Red Dog铅锌矿位于美国的阿拉斯加，是世界上最大的露天铅锌矿之一。二季度减产8.20万吨，同比下降49.40%，减产的原因则主要是由于工程技术方面的问题，为了处理巷道积水而改变了矿井开采的顺序，导致二季度开采的矿石品位较低，产量下降。Red Dog铅锌矿和Antamina铜锌矿二季度合计减产11.28万吨，构成了11家矿企二季度减量的73%。
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