原油成品油持续去库油价重心将缓慢上移-第4页-能源化工期货-18期货网

供需格局好转以及原油成品油的持续去库，长期来看，油价重心将缓慢上移，警惕美国大选前的不确定风险以及二次疫情的冲击风险。

三、去库存趋势延续

浮仓原油库存下滑

通过油轮储油进行跨期套利失去经济性，浮仓原油库存下滑。剔除极端情况，4月22日，WTI、Brent首行和次行价差分别为-6.91美元/桶、-3.69美元/桶。随着OPEC+开始大规模减产，原油市场从供需过剩转为紧平衡状态，供需缺口则以库存补足。因此，当浮仓成本小于原油月差时，浮仓囤油具有一定利润；当浮仓成本大于原油月差时，浮仓囤油失去经济性，浮仓储油来补足供需缺口。

按照租用VLCC囤油来进行估算，当租金一度飙涨到20万美元/天时，一艘VLCC可以储存200万桶，利用油轮储油的成本约为0.1美元/桶·天，即3美元/桶·月，当WTI、Brent次行和首行的月差超过3美元/桶时，通过油轮储油并在远月卖出的套利空间消失，浮仓套利失去经济性。根据IEA数据显示，6月，浮式原油储存量从5月的历史高点下降3490万桶至1.764亿桶，高成本的浮仓原油开始去库存。

美国商业原油持续去库中

美国商业原油去库时间晚于浮仓，去库节奏需进一步跟踪。从时间线来看，美国商业原油库存在6月19日当周达到最高点54072.2万桶，7月库存下滑2058.8万桶，去库时间晚于浮仓去库。截至8月7日当周，美国商业原油库存较高位下滑2663.8万桶至51408.4万桶，离近5年同期均值44669.58万桶还有6738.82万桶的差距。考虑到当前仍然是美国需求旺季，且9—10月为美国炼油厂秋季检修期，原油将继续去库存，按照当前去库存速度来计算，预计原油降至往年正常水平仍需至少2个月。

不同成品油去库节奏不一致

汽油去库相对顺利，降至往年同期正常水平仍需一段时间。按照往年，自2月开始，汽油库存季节性下滑，今年则受疫情和石油价格战的影响，汽油大幅累库，4月17日当周，汽油库存达到高点26323.4万桶。随后汽油库存开始振荡下滑，截至8月7日当周，汽油库存较高点下滑1615万桶至24708.4万桶，与近五年同期均值22923.08万桶还有1785.32万桶的差距。在夏季是汽油旺季的需求支撑下，预计汽油也将继续去库存，降至往年同期正常水平仍需一段时间。