供需格局好转以及原油成品油的持续去库，长期来看，油价重心将缓慢上移，警惕美国大选前的不确定风险以及二次疫情的冲击风险。
馏分燃料油库存居高不下，关注后续去库节奏。相比于汽油，馏分燃料油的去库显得异常艰难。在各成品油裂解价差接连跌至低位时，炼油厂下调汽油生产比例，馏分燃料油产量维持疫情前水平，下滑幅度不大。在放松“居家令”和封锁措施后，汽油需求旺季特点逐渐显现，库存下滑较为明显。馏分燃料油经常用来生产取暖油和柴油，取暖油离旺季还有一段时间，全球经济受疫情冲击，影响较大，柴油作为工业用途，需求恢复相对缓慢。目前，原油、汽油均在去库存，而馏分燃料油库存在7月31日当周仍创新高至17997.7万桶。从季节性走势来看，往年馏分燃料油库存在9—10月秋季检修期间有一个累库过程，随后再开始继续去库。考虑到上述因素，预计馏分燃料油去库过程较为曲折。
国内原油仓单压力较大
国内原油期货库存处于历史相对高位，仓单压力较大。8月13日，国内原油制定交割仓库中油国际大连注销50万桶原油仓单，原油期货库存由历史高位4529万桶小幅下滑至4479万桶。仓单压力制约内盘油价上行，若仓单压力得以释放，内外盘原油价格将逐渐回归。
四、油价重心将上移
综上所述，原油市场已完成了部分再平衡过程。裂解价差跌至历史低位后，炼油厂加工需求大幅下滑，随着疫情好转，成品油需求逐渐恢复，裂解价差回升至前期水平，炼油厂开工率和加工量也逐渐回升，需求端推动原油市场再平衡。
OPEC+连续3个月主动大规模减产，美国因油价下跌被动减产，共同从供给端推动油市再平衡。供需双重作用下，原油从严重的供需过剩转为紧平衡状态，未来OPEC+虽然会放松减产协议，但考虑到需求也在恢复中，供需仍然是紧平衡，缺口部分则通过消化高库存来进行补足。
再平衡的后半场需关注原油及成品油去库节奏。再平衡过程还剩去库存尚未完成，浮仓因成本高于月差，储油失去经济性，库存开始下滑。因前期炼厂大幅下调汽油产量比例，叠加需求旺季，相比于馏分燃料油，汽油去库相对顺利，美国商业原油库存也小幅去库，馏分燃料油库存则居高不下，考虑到需求旺季和传统秋季检修，预计原油和成品油库存去化至往年同期正常水平仍需一段时间。
供需格局好转以及原油成品油的持续去库，长期来看，油价重心将缓慢上移，警惕美国大选前的不确定风险以及二次疫情的冲击风险。
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