7月份黄金ETF连续第八个月出现资金流入，其中全球最大的黄金ETF——SPDRGoldTrust(GLD)的资金流入幅度尤其引人瞩目。在实物黄金短缺的背景下，GLD到底是如何在这么短的时间里增持这么多黄金的呢？
请注意，以上的这些陈述仅是指截止至各个日期的黄金总量，并没有明确说法确认这是同一堆黄金。
研究GLD每日黄金持有量的变化可以知道，在4月27日至5月21日期间，GLD增持了64吨黄金；5月21日至6月30日期间，GLD又增加了66.58吨黄金。
曼利表示，如果在4月27日之后，汇丰将英国央行的45.91吨黄金中的40吨转移至汇丰的金库，同时在4月27日至5月21日期间，再从英国央行的黄金中划拨64吨给GLD，那么到5月21日，英国央行中仍将存放70吨的GLD黄金，同时汇丰自己的金库中也有40吨黄金来自英国央行。
然后，如果在5月21日之后，汇丰将英国央行金库中的70吨黄金转移至自己的金库，同时在5月21日至6月30日期间从英国央行的黄金中划拨40吨给GLD，那么到6月30日，GLD在英国央行也仍有40吨黄金，而汇丰的金库中则总共增加了110吨黄金。也就是说，如果真是这样，GLD从英国央行那里获得的黄金总共有150吨。
早在5月份，曼利就已指出，GLD在英国央行持有黄金这一事实很重要，因为这意味着：
1、汇丰的伦敦黄金金库中没有足够的黄金来满足GLD授权参与者的GLD创建请求；
2、这些英国央行借出的黄金最终成为了GLD持有的黄金来源；
3、伦敦实物黄金市场存在实物黄金流通性短缺，伦敦纸黄金市场中的LBMA做市商也存在流动性问题。
现在，GLD需要连续两个季度从英国央行处获得黄金，且需求不断上升，这一事实更佐证了以上的观点。在2014-2019财年以及截止至2020年3月之前的半年里，GLD从未在次级托管人处存放黄金。仅有的一次还是在2016年1月-3月期间。
据GLD的文件显示，当时大量资金流入该黄金ETF，因此GLD首次在英国央行持有最多29吨黄金。但这也只是一个季度，像2020年这样连续两个季度的情况是前所未有的。
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