橡胶库存压力大预计短期内偏弱-第5页-能源化工期货-18期货网

当前市场可以总结为在供应增多的预期压力下，需求端又进入消费淡季，库存压力很大，基本面整体较弱。不过胶价已经位于估值底部，下跌空间有限，预计短期内略偏弱，建议回调后的做多机会。

截至7月31日盘中1-9价差走扩至1250元，价差在前期收窄后开始走扩。对于沪胶1-9价差后市走势的判断，有一个无法忽视的问题是，今年全乳胶减产已成定局。因疫情、云南产区异常干旱以及白粉病的影响，今年云南产区推迟开割1 -2个月左右，直至现在云南部分加工厂还处于因原料短缺无法正常开工的局面。且浓乳的加工利润依然高出全乳胶很多，这个现象在2019年就已存在，两个胶种都是以胶水作为加工原料，尤其海南地区的加工厂采购的胶水最终进入全乳胶生产线的极少。从当前的沪胶仓单来看，今年新注册的全乳仓单量少之又少，目前的仓单总量处于近五年较低水平，当前仓单量同比2019年减少44%。今年全乳胶的减产大概率利多沪胶2101合约。待替代种植配额一旦入境，最先打压的便是9710的价格，其次是老全乳胶。据反馈替代种植指标在7月底至8月初入境，到时老胶价格定会走弱。叠加其原本的交割逻辑，我们认为沪胶1-9价差还有继续走扩的可能。

7月底主力合约从09到01换月进行中，近几日胶价受资金和情绪驱使波动较大，但基本面变化不大。上游，泰国降雨量正常，和历史均值相当，割胶顺利；国内近期胶水产出量也加大，供应端正逐步迈入增产季。替代种植指标预计落地时间在7月底至8月初，时间继续延后，配额大概率符合预期。需求端，近期国内轮胎厂出口订单良好，当前是雪地胎的预定高峰期，但8月以后订单将减少，企业开始集中发货，且8月暑期高温限电将会影响轮胎厂开工率，预计进入8月后轮企开工率将下调。库存方面，青岛保税区库存重回80万吨以上，8月预计入库量将环比7月有较大幅度的抬升，但轮胎厂开工率降低，需求端进入季节性淡季，库存在8月大概率会继续攀升。国内混合胶库存较高，现货成交较弱，价格大幅贴水期货价格。且非标套利窗口打开以及库存压力对胶价施压。当前市场可以总结为在供应增多的预期压力下，需求端又进入消费淡季，库存压力很大，基本面整体较弱。不过胶价已经位于估值底部，下跌空间有限，预计短期内略偏弱，建议回调后的做多机会。

前期1-9价差因老胶去库而收窄，近期反弹至1200元左右，建议反套策略继续持有。

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编辑：糖沫沫

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