强供给匹配旺季需求螺纹钢期货上行缺乏驱动-第2页-期市要闻-18期货网

尽管我们认为需求的表现不会差，但钢厂生产全力以赴，生铁、粗钢产量同比增长均超过8%，钢材产量增速更是接近两位数。今年越来越多的中小高炉、已淘汰产能被置换为大高炉，生产技术与效率大大提升。PPI指数的持续回升表现了工业生产端的快速回暖，强供给能够匹配旺季需求，且全国钢材库存水平充裕，出现错配的概率较小，价格继续上行缺乏新的驱动。

钢材出口止跌回升

海关总署最新数据显示：2020年7月我国出口钢材417.6万吨，较上月增加47.5万吨，同比下降25.0%；1-7月我国累计出口钢材3288.0万吨，同比下降17.6%。7月我国进口钢材260.6万吨，较上月增加72.8万吨，同比增长210.2%；1-7月我国累计进口钢材994.8万吨，同比增长49.3%。

海外市场的复苏提振我国钢材出口，市场上偏高的库存刺激部分贸易商向海外寻求订单和利润。

另外值得关注的数据是大幅攀升的钢坯产量，7月份我国进口钢坯248.4万吨，同比增长近23倍，环比增长194%。国内贸易商和生产商对原料钢坯的需求旺盛，推测可见，未来旺季钢材的需求或超出数据统计口径的呈现。

库存分析

旺季去库在即

截至8月21日，Mysteel公布的库存数据显示，社会库存报866.82万吨，环比增长8.22万吨；厂库报367.44万吨，环比增4.22万吨，结合当周产量384.97万吨，表观需求维持在372.53万吨，表现弱稳。

8月建材两库重心有显著上行，受全国高温、雨水、台风以及汛情的不可抗因素影响，下游工地施工遭遇阻力。

市场对即将来临的金九银十有乐观预期，房地产韧性和基建需求增量可以在旺季实现大幅度去库。但是我们始终认为要重视今年的库存压力，全年流动性最好的时候已经过去，精准导向的货币政策定调使得下半年贸易商心态或受到考验。9月两库大概率重回下行通道，但去库幅度对价格的路径影响大相径庭。

盈利分析

吨钢利润有修复空间

由于铁矿石粉矿库存的大面积告急，出现大幅度溢价，导致我们的钢厂利润估算出现偏差。依据目前的PB粉测算，长流程吨钢平均利润跌至盈亏平衡线下方，-63元/吨，是过去四年的同期最低。若考虑到钢厂的入炉品位配比调整，我们以交割品的对标品种，金步巴粉作为原料，则吨钢利润在50元/吨附近，有明显的好转，但绝对水平并不高。回归现实，钢厂生产的入炉配位或介于PB粉与金步巴粉之间。