强供给匹配旺季需求螺纹钢期货上行缺乏驱动-第7页-期市要闻-18期货网

尽管我们认为需求的表现不会差，但钢厂生产全力以赴，生铁、粗钢产量同比增长均超过8%，钢材产量增速更是接近两位数。今年越来越多的中小高炉、已淘汰产能被置换为大高炉，生产技术与效率大大提升。PPI指数的持续回升表现了工业生产端的快速回暖，强供给能够匹配旺季需求，且全国钢材库存水平充裕，出现错配的概率较小，价格继续上行缺乏新的驱动。

就价格运行节奏上猜测，我们延续此前的判断，认为钢价面临较大的下行风险，需求的乐观预期有修正的空间，盘面3800上方的压力较大，吨钢利润与原料利润的倒挂，使得黑色系各品种间的价格需要重新锚定。策略上，移仓换月后1月合约仍升水现货，预期水分待挤出，我们维持对RB2101合约偏空的操作思路。

铁矿石：上行驱动待证伪矿价筑顶回落

矿价运行至120美金上方，i2009合约再次出现去年的单边上涨行情，高点甚至超越去年。而就矿山成本来看，遑论主流矿山，国产精粉与非主流矿山成本也仅在60-70美金，从产业链利润角度出发，相比吨钢利润率与吨焦这样的矿价估值显然是偏高的。

在高估值的前提下上行驱动需要有超预期的表现，目前市场潜在利多有三。首先是海外钢厂的复工复产，欧美日本钢厂粗钢产量方兴未艾，或分流一部分到中国的铁矿石资源。但这一逻辑有漏洞，即中国作为最大铁矿石需求方自身并无矿价的定价权，而欧美日本的供给缺口被补上后美金矿价有较大回落空间。这一利多只能作为资金炒作的题材之一。

其次，粉矿库存的紧缺导致PB粉溢价高企，甚至金布巴粉也出现了较大幅度的上行。在铁矿库存总量没有担忧的前提下，结构性紧缺成为市场关注的焦点。从澳洲矿的发货量来看，并未有明显的缺口，只能说压港船只的激增延缓了粉矿卸货进度，这一现象持续性不强。盘面对标来看，9月合约临近交割有探涨意愿跟随PB粉，但1月合约距离交割较远，对基差不敏感，且钢厂配矿正向中低品粉矿调整。总体来看，这一利多逻辑将很快失去效用。