2022年前黄金价格或将先扬后抑-第3页-期市要闻-18期货网

2020年11月美国大选前，我们认为美国实际利率仍将处于低位，黄金价格大幅向上和下挫的概率都较小。如果要预测2021年之后的趋势，这将取决于疫情演进这一核心因素，黄金价格或将出现一定程度的回调。

另一方面，美国通胀水平及通胀预期有所抬头，致使美国实际利率大幅走低。6月和7月美国CPI水平均环比上涨0.6%，高出彭博社此前调查业内预测0.3%接近一倍，相较去年同期，当前CPI水平已经上涨1%。

其二，本轮金价大涨也有着明显的资金推动型特点。黄金需求的主要方面是金饰品生活消费、科技生产与央行买入所代表的生产生活需求，近五年占比近70%，其中金饰品需求占比超过50%；包括金币、金条与黄金ETF在内的投资需求则占比近30%。但2020年投资需求显著高于金饰品需求，成为最大需求端，且相对占比达到历史峰值，黄金交易所买卖基金(ETF)及其类似产品大量配置黄金资产，推动金价稳步上涨。世界黄金协会数据显示，截至今年7月底，全球黄金ETF等产品已连续八个月出现资金净流入，仅7月资产管理规模(AUM)就增长97亿美元，相当于增加了166吨的黄金仓位。今年前7个月，全球黄金ETF总流入899吨，约491亿美元，远高于2009年的年度流入记录，当年全球黄金ETF的总购买量为646吨。

其三，地缘政治风险和避险情绪上升也助推金价涨幅。从5月起，中美关系恶化，再加上美国大选混乱局面、疫情失控、黎巴嫩大爆炸等因素，金价也就成了脱缰的野马。

2022年前黄金价格或将先扬后抑

2020年11月美国大选前，我们认为美国实际利率仍将处于低位，黄金价格大幅向上和下挫的概率都较小。2020年8月，10年期美国国债收益率已降至极低水平，降无可降。叠加美联储收益率曲线控制政策预期，名义利率端稳定性将进一步增强，在今年内甚可视为“稳定值”。且此次“货币大放水”随后的预期发展与往年大有不同，美国货币政策料将持续宽松。因疫情危机仍在，历史上在“通货膨胀预期上升—预期美联储货币政策将随之收紧—名义利率回升”的预期恢复路径已被隔断。而在通胀周期性视角下，美国与全球的通胀水平现均处于历史低位，此后通胀预期将带动通胀有所回升，将成为黄金价格上升的动力支撑。但此轮通胀修复上行空间有限，疫情影响下将推升货物商品的价格，但服务商品价格由于线上化与疫情隔离，则反而存在一定的下行压力。而美国宏观杠杆率的攀升，也为名义利率端戴上了“紧箍咒”，黄金上升空间有限。

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编辑：糖沫沫

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