今年9—11月焦炭净投产产能816万吨焦煤消费将增加1061万吨。焦化企业利润偏高，生产积极性较高，焦煤高频消费较好。煤炭冬储对焦煤01合约形成支撑。进口焦煤配额用尽，四季度进口澳洲焦煤资源偏紧，进口澳煤占比大，蒙煤增量较难冲抵澳煤降幅，四季度进口煤整体资源将偏紧。港口煤炭库存持续下降对煤价形成支撑。
核心观点
投资逻辑：1.今年9—11月焦炭净投产产能816万吨焦煤消费将增加1061万吨。焦化企业利润偏高，生产积极性较高，焦煤高频消费较好。
2.煤炭冬储对焦煤01合约形成支撑。
3.进口焦煤配额用尽，四季度进口澳洲焦煤资源偏紧，进口澳煤占比大，蒙煤增量较难冲抵澳煤降幅，四季度进口煤整体资源将偏紧。
4.港口煤炭库存持续下降对煤价形成支撑。
投资策略：做多焦煤2001，建仓参考区间为1200—1250。
风险：流动性大幅收紧，地产调控全面趋严。
应对策略：止损。
焦煤需求较好
据调研了解，截至9月4日，全国30家独立焦化企业平均盈利276元/吨，去年同期利润75元/吨，较近3年样本焦化企业平均利润高34%。全国230家独立焦化企业焦炭产能利用率76.83%，同比高2.23%，较均值高2.07%。焦化企业利润整体处于偏高水平，生产积极性较高，焦煤需求较好。
据调研统计，9—11月焦炭新增产能1548万吨，淘汰焦炭产能732万吨，净增焦炭产能816万吨，焦煤需求增加1061万吨。12月净淘汰焦炭产能2214万吨，据估计淘汰产能将集中于12月下旬淘汰，对焦煤01需求影响有限。
进口焦煤配额用尽，四季度进口澳洲焦煤资源偏紧
我国海运煤炭进口实行配额制，炼焦煤进口商主要为钢厂和大型焦化厂，贸易商相对而言贸易量有限。一般拥有进口配额申领资质的企业年底申请下一年度配额量，最终企业被分配的配额量取决于该企业上一年度配额量完成情况以及下一年实际需求量。1—7月因全球除中国外生铁产量大幅下降，焦煤需求下滑，澳洲焦煤价格远低于国内煤价，进口利润较大，钢厂及贸易商购买澳洲焦煤的积极性较大，1—7月进口澳洲焦煤同比增加55%，较多终端用户进口焦煤配额用尽，预计四季度进口澳洲焦煤资源将大度下降，蒙煤进口主要采取公路和铁路运输，不受进口配额的限制，但即使四季度进口蒙煤增加，考虑到我国澳洲焦煤进口占比达到了63%，蒙煤增量较难冲抵澳煤的减量，四季度进口煤资源将整体趋紧。
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