美豆、连粕存在调整需求中期维持多头思路-第2页-农产品期货-18期货网

今年国内大豆供应量非常大，除了3月4月巴西装船问题导致到港偏低，5—8月都保持月度900万吨以上的到港量。中国海关数据显示，8月国内进口大豆到港960.4万吨，同期历史最高值；1—8月共计到港6474万吨，同比增15%，比前高2017年同期增加2.2%。

国内养殖需求恢复，预计9—12月大豆能维持高压榨

受益于二季度至今油厂大豆压榨量维持高位，国内大豆库存量相比到港并不算高。年初至第36周全国油厂压榨大豆6184万吨，同比增加574万吨，导致到港同比增840万吨的情况下大豆库存仅增加130.53万吨至719.18万吨。

油厂维持高压榨的原因除了大豆到港集中外，国内养殖需求恢复也是重要原因。在政策鼓励下，今年生猪养殖产能总体稳定增长。截至7月，全国能繁母猪存栏环比连续10个月增长，生猪存栏环比连续6个月增长，同比增长13.1%。当前虽然部分省市生猪养殖再受非瘟疫情影响，但从大节奏上看，全国生猪存栏稳定增长是大趋势，预计9—12月国内大豆压榨仍能维持月均800万吨的压榨。

后期国内大豆总体供应压力不大

天下粮仓预计9—12月国内大豆到港量为3360万吨，加上截至8月底国内进口大豆库存740万吨，9—12月国内大豆供应量约4000万吨。假设月均维持825万吨压榨，期末国内大豆库存约800万吨，处于历史同期高水平。

但3360万吨的预期到港中并未排除进国储部分。中国大豆国储量历来不被市场所知，我们仅能从平衡表中做大概推断。过去两年，国内大豆储备量或在千万吨级别，那么在2020年全球新冠疫情暴发背景下国储量更有理由维持高位。目前市场上关于国储量的说法较多，均无从证实。

总体来看，在现有压榨预估下，算上国储部分，9月以后国内大豆供应压力并不算大。目前国内大豆库存和豆粕库存或在后期到港放缓中逐渐缓解。