“银十”好于“金九” 棉花中长期上行趋势不变-第2页-农产品期货-18期货网

引爆行情的关键表面在于冷冬题材发酵和外贸订单回流。实际是因为一直以来棉纱和坯布环节低库存、低负荷运行。为了满足“双十一”和圣诞节订单，纺企和织厂进行原料补库，产业链呈现出“银十”好于“金九”的局面，带动整个产业链价格上涨。

短期不确定性加大

USDA调减全球棉花产量，调增消费量。据10月棉花供需月报显示，2020/2021年度全球产量环比调减90万包，消费量环比调增150万包，进口量环比调增50万包，期末库存环比调减270万包，库存消费比89%。

飓风不断引发美棉产量担忧。截至2020年10月18日，美国棉花吐絮进度为92%，比去年同期减少5个百分点，比过去五年平均值减少1个百分点。美国棉花收获进度为34%，比去年同期减少4个百分点，与过去五年平均值持平。美国棉花生长状况达到良好以上的占40%，与前周持平，较去年同期增加1个百分点，差苗比例为33%，较前周增加3个百分点。

轮入影响有限。当前内外棉价差大，不符合轮入启动条件，需要内外价差收敛。节后此轮上涨主要原因在于成本端和需求端，而非供给端。籽棉抢收并不是因为产量减少，而是加工产能大于新棉产量，整体棉花新年格局呈现供需弱平衡，但库存高企的格局。

冷静看待后续订单。当前“双十一”及冷冬订单支撑，加之部分外贸订单回流，“银十”表现好于“金九”。但目前可确定的订单多数在10月底，后期新增订单情况仍不明朗。并且回流的订单仅是订单转移，全球纺织订单并没有新增。进入11月以后下游订单的支撑力度或转弱。

终端持续恢复，当月已恢复至正常水平，累计仍弱于往年。9月，服装鞋帽针纺织品类当月同比增长8.3%;1—9月累计同比下降12.4%，跌幅虽逐月收窄，但显著弱于往年。9月，纺织品出口增长33.4%，服装出口增长2.1%;1—9月，纺织品出口增长37.5%，服装出口下降8.1%。

宏观复苏叠加农产品共振，疫苗上市时间渐进，棉花中长期价格重心上行趋势不变。但疫情反复下宏观复苏带动的涨幅将放缓，后期订单情况仍不明朗。虽然短期不确定性加大，但中长期上行趋势不变。未来行情将在低估值价格重心上移与基本面支撑力度有限之间进行博弈，更不能忽视复苏路上的潜在宏观风险，价格重心不断上移伴随着波动率加剧。

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编辑：一休

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