上月市场氛围有所回暖，终端纺织需求表现超预期，带动聚酯产业链强势反弹，PTA一度突破3600元/吨。然而经过一轮涨价去库后，聚酯端炒涨行情有所降温，聚酯原料PTA、MEG跟随油价回调。目前独山能源220万吨PTA新装置投产逐步落实，12月仍有PTA和PX新装置待投产，年前成本端和供应端均不容乐观。而国内需求尚待恢复，国外疫情依然严峻背景下，PTA期价仍将面临较大压力。
PTA新产能逐步落实 加工差存压缩空间
面临较大的新产能释放压力，PTA期价表现明显弱于上游的原油和石脑油。而国内PX行业自去年率先扩张，供应逐步趋于宽松，导致产业链利润再分配，PX环节向PTA环节让利。
下游聚酯需求增速相对较低，加之疫情导致需求快速萎缩，PTA库存自3月份以来大幅攀升。此外，9 月份PTA仓单集中注销，期货库存流入现货市场，现货市场流动性充足，PTA基差表现偏弱。新年度仓单注册开始后，PTA期货仓单快速攀升，PTA整体库存量依然居高。
10月份国内检修装置相对集中，共涉及产能684万吨。目前汉邦石化220万吨、仪征化纤65万吨已重启，恒力大连220万吨PTA装置计划11月初重启，且10月底独山能源二期另一条110万吨新产能投放，后期PTA供应压力将大幅增加，PTA加工差存在进一步压缩的可能。
PX供需宽松 PX-石脑油价差维持低位
去年国内PX行业进入高速扩张期，产能增速高达67.9%，远高于PTA和聚酯环节产能增速。
PX新增产能逐步释放，加之国内PX开工率维持偏高水平，而聚酯和终端纺织受到疫情影响，内需和出口增速大幅下降，导致PX库存持续攀升至历史高位。三季度PX价格跟随原油价格维持窄幅偏强震荡，然而9月初，随着国际油价暴跌，PX价格快速走弱，PX-石脑油价差也在短期之内被大幅压缩，PX生产亏损有所扩大。
从国内装置投产进度来看，浙江石化200万吨装置已经于一季度顺利投产，东营联合石化100万吨装置9月份已实现商业运营，中化泉州80万吨PX新装置计划11月投料试车。四季度下游PTA环节新增产能相对集中，PX供需边际或将有所改善。2021年国内三套共计880万吨新装置计划投产，多数是民营炼化一体化装置，PX行业低加工费、绝对库存高位或将成为常态。
后市展望及操作建议
结合产业链上下游新产能增速来看，PTA和PX环节增幅明显大于下游需求增幅。今年年底，国内PTA总产能将超过聚酯总产能，PTA将进入绝对过剩状态。今年四季度至明年一季度，PTA新产能将逐步释放。国外疫情依然严峻，国内需求仍待恢复，当前季节性需求过后，终端消费将面临下滑风险，PTA市场供需矛盾将逐步加剧。成本端，疫情阻碍需求恢复，国际油价上方压力较大。PX亦受新产能压制，加工差维持低位，成本端难以有较强支撑。
操作建议：单边中长线反弹沽空，PTA加工差参考300-700区间;产业链品种间宜作为空配品种。
风险点：疫情发展和疫苗进展情况，原油大幅反弹，装置计划外大量检修或新装置投产不及预期等。
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