近期全球市场热点频出，资产价格波动明显放大，沪铜价格在50000—53000元/吨区间振荡长达四个月，铜价后期走势备受关注。前期由疫情影响导致的上下游供需错配已经得到缓解，在供应稳步回升和下游消费无明显亮点的背景下，铜价短期上行乏力。
未锻造铜及铜材高进口或延续
根据数据，截至2020年9月，我国进口未锻造铜及铜材累计414.9万吨，较去年同期增长16.87%。由于国内疫情防控得当，生产和消费情况远好于国外，预计未锻造铜及铜材进口数量持续处于高位的状态将延续。上半年我国未锻造铜及铜材进口大增的主要原因是国内外铜的价差拉大以及对于铜矿和废铜原料的替代作用。从目前的情况看来，伴随海外市场风险偏好的逐步回暖，近期外盘走势明显强于内盘，海外进口精铜不再具备套利空间，精铜进口通道自8月以来基本处于关闭状态，前期从海外进口的精炼铜大量堆积在国内保税区，但伴随人民币的持续升值，且全球移库现象告一段落，外盘强势状态暂缓，精铜理论进口亏损已得到一定的修复，不排除后期因汇率等因素促使保税区库存流入国内市场的情况。
进口的变化情况重点关注原料替代效应。疫情期间，铜矿与废铜进口受阻，未锻造粗铜成为主要替代原料，墨西哥等运输未遭受严重影响的国家成为原料进口替代国，即便目前主要铜矿产出国基本恢复往年水平，但由于冶炼厂利润的企稳回升，第三梯队原料进口依然延续高位。
传统淡季渐近，消费复苏存疑
10月国内铜消费表现尚可，但传统消费旺季即将过去，消费继续回暖存疑。根据对现货市场的调研，自9月末开始国内部分地区精铜出库量有所增加，周均出库维持在2万吨左右，远高于年度周均出库量1.7万吨，国庆中秋长假归来制冷行业及线缆订单均有所好转，铜管加工企业开工率基本维持在75%左右，电线电缆企业开工率约在90%，但产业分化仍较为严重，大型加工厂开工率维持高位，而中小型加工厂订单表现不佳。伴随消费淡季的来临，若后续国内无实质性终端刺激政策出台，预计11月国内下游消费难有明显起色。
另外，海外疫情二次加剧也拖累了全球经济复苏进程。近期，法、德、英等国再度宣布封国，不排除后续会有更多疫情严重国家采取更严格的措施，市场关注重点可能从全球经济复苏重新回到疫情上。尽管此次疫情反复给金融市场造成的恐慌效应大概率不及前期，但出行及工作的不便将对海外经济的恢复产生实质性拖累。
总体而言，疫情对南美洲主要矿山产出影响呈边际递减，在海外疫情不会造成铜矿端的再次中断的假设下，未来铜供应将趋于宽松。中国传统消费淡季渐近，若后续无较大的利多政策出台，短期下游消费难以回暖，结合欧美疫情扩散以及全球经济复苏节奏缓慢，预计铜价上行仍存较大阻力。
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