资本消费博弈持续沪铝期货难有突破-金属期货-18期货网

三季度以来，沪铝期货整体保持了1.4-1.5万元/吨的高位震荡格局，消费淡季与旺季界限不明显。然而，众所周知，市场上的实际消费已经悄然发生了变化。11月份社会库存仍处于低位，仓单库存不足10万吨。低资本成本支撑铝价。但实际消费弱于前一个月时，铝价难以突破，后期铝价可能会持续震荡。

企业利润很快得到修复

我国后疫情时期，电解铝企业利润恢复较快，行业加权平均利润超过2000元/吨，目前利润水平为3000元/吨。高利润增加产能的积极性，加上四川、云南产能转移的及时交付，电解铝日产量从1月份的9.9万吨增加到9月份的10.4万吨，1-9月累计产量同比增长3.3%。虽然市场原本预计9月至12月中国电解铝新增产能将达到150万吨，但由于云南目前的旱季和电费的持续不确定性，当地新增产能的交付速度明显放缓，但仍未改变供应持续增加的现实。

此外，9月份原铝净进口保持在17万吨的较高水平，6月至9月累计净进口72.6万吨。虽然伦铝价格达到短期高位，进口窗口关闭，但之前的进口陆续到来。预计10-12月份原铝进口将会下降，但仍会有大量进口。加上铝进口的影响，国内整体供应压力仍在稳步增加。

消费雾里看花

从表面数据看，社会库存仍略有下降，消费仍处于环比增长趋势。但终端采购欲望下降，建筑型材订单量下降，实际消费呈环比疲软趋势。9月份铝产量同比增长12.4%，1-9月累计产量增速也达到11.7%。但从传统的铝消费终端数据来看，虽然已完工房产、汽车、家电月度数据同比有明显改善，甚至由负转正，但累计数据仍有明显差距。而且政策倾向于科技行业而非传统行业，基础设施对铝消费影响不大，对实际消费情况相对谨慎。海外消费开始复苏，但同时疫情失控，消费连续性确定性不高。

成本支持薄弱

氧化铝价格一直在稳步下降，但很难反弹。电解铝企业的利润得到了修复，但氧化铝价格难以上涨。氧化铝的成本支撑略弱。河南氧化铝总成本2400元/吨，而山东、西南等低成本地区仅为2200元/吨。氧化铝企业还没有看到减产的趋势，价格可能会继续小幅下跌，以考验成本支撑。氧化铝的进口也影响了国内氧化铝价格。1-9月，中国进口氧化铝297万吨，同比增长80%，出口仅13万吨，同比下降50%。国内1-9月冶金级氧化铝累计产量4979万吨。疫情低点大修减产后，氧化铝企业产量迅速修复，月度产量同比恢复正增长。氧化铝企业的开工率较高，达到80%以上。短期内很难看到供需格局的变化，氧化铝价格可能会在慢慢寻底的道路上继续前行。

虽然供给侧改革后去产能、去库存效果突出，但铝行业仍处于产能过剩态势，国家政策刺激的边际效应减弱，消费资金支持存疑，实际消费处于明显的内部流通压力之下。虽然低仓单存在挤仓风险，但铝期货价格有效突破15000元/吨的压力仍然很大。目前资金成本仍然较低，对企业存储的商品质押成本较低有相对热情。消费逐月疲软，资本与实际消费的博弈将持续，铝的价格将持续震荡。

编辑：一休

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