供求矛盾边际缓解甲醇期货延续区间震荡-能源化工期货-18期货网

近期，甲醇期货主合约价格整体呈现区间震荡趋势。甲醇供需矛盾略有缓解，价格处于再平衡过程中，重心慢慢上移。现货端和期货端的走势基本一致，港口基础略强，价格比内地强。受产业链中MTO装置盈利能力等因素影响，未来市场甲醇价格将以区间震荡为主，上方空间有限。

供求矛盾的边际缓解

从工业周期来看，甲醇供需矛盾较前期有一定改善。供应方面，国内10月份甲醇厂整体开工率为72.14%，比9月份高2.47个百分点，西北地区开工率为82.32%，比9月份高0.98个百分点。与去年同期相比，运营率处于较高水平，整体供应充足。不过今年的寒冬预计会很强，内陆气头装置预计要大修。青海中豪、内蒙古袁波有限量加油停车计划。边际减少也反映在进口方面。欧美的保费从7月份开始由负转正，一直持续上涨，10月中旬突破90美元/吨。一些因素，如在欧洲和美洲恢复生产，转移了一些非伊拉克来源。

在需求方面，传统下游明显受到新冠肺炎肺炎疫情的影响。10月份甲醛运转率21.83%，比9月份提高1.36个百分点;二甲醚运转率19.91%，比9月份高1.49个百分点;醋酸开工率88.53%，比9月份高6.29个百分点。总体来说，传统的下游作业率已经恢复到往年的水平。需求方的亮点主要是新兴需求的MTO设备。MTO运营率已经连续三个月接近90%，处于高负荷运营，强于市场预期。值得注意的是，目前MTO装置的负荷较高，任何后续的降低都会抑制需求，这是一个潜在的风险因素。

产业链利润再平衡

甲醇制烯烃装置高负荷运行的根本原因是甲醇制烯烃的高利润。其实甲醇价格重心转移的过程也是甲醇产业链利润再平衡的过程。今年以来，甲醇产业链利润集中在下游。从甲醇企业的生产利润来看，受疫情和年初油价暴跌的影响，上游陷入亏损。随着甲醇价格重心上移，利润提高。目前煤制甲醇企业还在盈亏平衡线附近，天然气制甲醇企业已经盈利近两个月，上周平均盈利150元/吨。受疫情影响，下游终端产品价格偏高，今年甲醇制烯烃利润持续攀升，8月初突破2500元/吨。目前由于甲醇价格上涨，产业链利润逐渐向上游转移，最近甲醇制烯烃利润在1500元/吨左右。甲醇供需矛盾的缓解主要是由于甲醇需求的增加抵消了供应过剩。国内供方维护量相对较小，国外设备的调整基本是临时性的，不涉及容量清算。目前甲醇产业链利润转移，MTO利润从高位回落。如果后续MTO工厂的利润受到影响，高需求负荷必然是不可持续的。另外，目前整个烯烃产业链处于产能扩张的大周期，今年的旺盛需求主要受疫情影响，很难对烯烃价格过于乐观。MTO的利润增长有限，必然会打压原材料价格。根据目前乙烯和丙烯的价格，估计甲醇的高价在2200元/吨左右。所以甲醇价格重心虽然上移，但上方空间有限。

综上所述，在供应方面，由于冬季气头装置内的气体有限，预计进口量将略有减少;新需求的MTO装置受利润影响高负荷运行，超出市场预期，抵消了甲醇供应量的增加。短期来看，甲醇期货合约2101是季节性较强的合约，市场前景持谨慎乐观态度。甲醇基本面边际改善在再平衡过程中，价格重心不断上移。但由于MTO单元的盈利，预计上面没有太大空间。从长期来看，未来新甲醇产能将持续，新MTO产能增速将放缓，整体供需格局将趋于疲软。

编辑：一休

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