核心逻辑尚未改变橡胶期货压力空前大减-第3页-能源化工期货-18期货网

天然橡胶本轮重心大幅抬升，拉尼娜气候现象是外部诱因，而新胶仓单短缺则成为资金炒作的依据。对比交易所历史仓单水平，2020年橡胶期货库存始终在低位运行，长期稳定在20-25万吨左右，大致相当于近年数据的一半。

仓单矛盾悬而未决

全乳仓单减量是本轮橡胶上涨行情的主要支撑逻辑，短期供需关系难有剧烈变动，现阶段价格走势和基本面关系不大，更多取决于市场博弈的风向。从盘面持仓来看，自3月中旬天然橡胶跌至近年低点后，持仓量从21万手开始持续增加，反映出橡胶期货市场资金流入的情况。国内天然橡胶价格在14000元/吨以下即为低估状态，价值洼地受到资金的青睐。交易所仓单库存处于近年低位的同时，多头抄底资金不断流入，便使得虚实比逐步回升，已经重新接近15。从历史走势来看，当前橡胶持仓量和虚实比并不是最高水平：2017年7月持仓量最高曾达到70.9万手，最大虚实比则出现在2015年5月，纵向对比之下并不离谱。倘若后续资金能够持续跟进，橡胶仍有上行的动能和空间。归根结底，既然仓单矛盾没有得到解决，橡胶期货2101大级别上涨趋势或仍未结束。

核心逻辑尚未改变

从今年国内橡胶生产情况来看，全乳仓单数量锐减已经板上钉钉，期货盘面压力空前大减。截至最新，上期所橡胶仓单库存为22.15万吨，仅为近5年同期均值(35万吨)的65%。根据交易所公布的到期仓单数量，在全部仓单中约有19万吨的老胶仓单将在11月到期，强制注销后仓单的数量将断崖式锐减。往年经验来看，四季度新全乳入库量要整体高于其他月份，但今年物候条件持续不利，加重了原料供应偏紧的问题，预计四季度停割前SCRWF产量难以有效提升。按照5年均值估算，11月老胶仓单注销后，到年底前将新增6万余吨的新胶仓单(2020年以后生产)，盘面仓单数量也仅有10万上下。对比上期所历史仓单水平，2020年沪胶仓单库存远低于近年来的平均水平。仓单库存持续低位意味着交割品数量不足，市场核心逻辑仍未改变。

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编辑：一休

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