四季度始，焦炭期货高开高走，近期更是高歌猛进，直冲2500点，现货市场迎来第七轮提涨。而原料端焦煤并未受其雨露，长期围绕1350点震荡，日前更是因在港澳煤准许通关的消息跌破1300点。不过，近一周，妥妥的身份互换，焦炭自高位重挫，而焦煤强势回归震荡区间。双焦如此镜面走势还将延续下去吗?
供弱需强格局下，焦炭价格单边下行的可能性较低。但是，目前第7轮提涨迟迟没有得到反馈，前六轮累计提涨300元/吨，而焦炭盘面涨幅超400元/吨，11月9日基差低至-300下方，当前也达-216。因此，与第六轮不同，7轮提涨迟迟没有得到反馈，已经消耗了市场看涨信心，基差不得不通过期价回落的形势来修复。
焦炭去产能执行、新增产能投放情况以及环保限产影响仍是关注焦点，如若焦炭供需保持紧平衡格局，后期大概率重回涨势。
利空暂时消化 主焦煤资源紧张带动涨势
虽然产能瓶颈限制焦炭产量大幅放量，但若第七轮提涨落地，焦炭利润将高达500元。在高利润的刺激下，企业生产积极性较高，焦炭产量还是缓慢持续增加。而采暖季环保限产力度弱于往年，且采用差异化限产政策，焦化企业生产并未受到明显影响，反而在一定程度上提振低硫主焦煤需求。其价格持续上行至逾7个月高位，而与中硫主焦煤价差逐渐扩大至近400元，并超过农历新年时期。
另外一个提振主焦煤价格的重要原因，无疑是停止澳煤进口的消息。今年年初，国内积极拉动内需，蒙古国受疫情影响一度关闭对华出口通道，澳煤进口量因此得以大幅提升，进口澳洲焦煤占比连续三个月达70%左右。四季度澳煤进口配额已基本消耗完毕，且有停止进口澳煤的消息传出，澳洲炼焦煤进口量将大幅下降。蒙古焦煤进口快步追赶，且通关车辆数达到了正常区间，但是由于口岸处堆场以及集装箱数量的限制，进口量进一步增加的空间极为有限，蒙煤进口增量远远无法弥补澳洲焦煤进口减少的数量。国内生产的主焦煤品质基本可与澳煤相媲美，但产量同样远不足以填补供应缺口。且近日山西安全检查频繁，个别煤矿有停限产情况，继续影响供应收缩。
综上，短期来看，焦炭连续暴涨之后开始消化高基差，而港口澳煤准许通关的利空影响在盘面反映完毕，焦煤有反弹的需求，此外，前期多焦空铁的对冲操作解体，反手空焦多煤成为较好的避险操作。从实际持仓状态看，焦炭主力持仓连续大幅下挫至1个月低位，多头获利离场的动作比较明显。
但从基本面驱动因素分析，钢材产量近期或仍维持高位，而焦炭产量继续增加空间有限，库存持续创下新低，供需紧平衡的状态还将延续。随着钢材利润改善，后续价格仍有上涨空间，不排除第七轮调价落地的可能。炼焦煤前期库存压力缓解，年末两个月进口端将大幅收缩，且国内安全检查及环保限产扰动供给，而焦化厂利润处于绝对高位，补库仍相对积极，供需环境改善或加速。双焦经历短期镜面走势后，价格均有想象空间，或将逐渐转为同向运行，下游需求变化及各方利润分配需密切关注。
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