安全边际显现白糖期货前景乐观-农产品期货-18期货网

国内白糖从多个层面来看，已经进入估值相对偏低的市场环境。造成这一现象的原因更多来自于新冠疫情造成的外部因素：疫情带来的社交距离政策造成世界各国能源消费萎缩，原油暴跌后乙醇的性价比下降，直接引发巴西糖厂增产糖。

作为世界糖市场的主要出口国，巴西糖厂的生产战略取决于乙醇和糖的经济价值。从2019年的情况可以看出，乙醇与糖的比例大部分时间处于高位，这也迫使巴西糖厂将19/20年的糖比维持在34.33%，处于近20年来的最低水平;但原油暴跌后，乙醇与糖的比例迅速降至近5年来的新低，在20/21压榨期，这一比例一直维持在低位运行，糖厂制糖比迅速恢复到46.69%。巴西食糖产量的增加直接拉动了出口量，国际食糖市场也一直未能摆脱持续两年的供应充裕局面。原糖价格持续走低为中国的进口量铺平了道路。

市场认为，新冠疫情带来的负面影响一度反馈到食糖终端消费，消费萎缩导致国内食糖销售放缓。从零售总额来看，3月以来餐饮收入同比增速大幅下降，但消费快速回升，降幅收窄。到19/20榨季结束时，中国食糖销售率仅为94.56%，比上一个榨季落后2.15个百分点。

但这部分消费的缺乏更多来自于进口糖的冲击。对于国内市场来说，目前的市场环境无异于屋漏恰逢连阴雨。一方面，利空消息来自进口政策的变化：国内保障措施关税于今年5月21日正式到期，附加关税从85%恢复到50%。同时，从7月1日起，额外的糖被列入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》。进口利润的增加和管理方法的改变导致进口大幅增加。10月份，进口糖88万吨，超过近年来的月最大值。沿海地区加工的糖和内陆地区的甘蔗价格差异缩小到较低水平，市场倾向于进口糖。

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编辑：一休

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