淡季铜价创新高后市警惕虚高风险-第2页-金属期货-18期货网

11月底，国内外铜价再创2013年2月份以来的新高，其中沪铜期货活跃合约2101合约一度升至57680元/吨高点。11月属于季节性淡季，为何铜价会不断创新高并且刷新2017年供给侧改革时创下的高点?

在美国货币供应增速攀升的情况下，流动性必然外溢至股市等金融市场，并提升市场的通胀预期。数据显示，截至11月25日，根据10年期美债收益率和10年期通胀指数国债收益率测算的通胀预期指数回升1.75个百分点，回到2019年年底的水平。

国内经济数据显示11月淡季不淡，周期复苏效应发力，制造业修复力度超预期，尤其是部分中下游行业产成品库存增速回升，可能意味着在流动性宽松和终端销售改善下的补库动作在11月尚未结束。

从库存角度来看，9月，上游采矿业产成品存货同比增速持续回落，但依旧高于2018年、2019年同期，这意味着上游采矿业尽管延续3月份以来被动去库存局面，但尚未进入主动补库存阶段。中游除石油和煤炭及其他燃料加工业外，黑色、有色、橡胶及塑料制品和金属制品等加工行业产成品存货增速要么回到去年同期水平，要么远高于去年的水平，出现一定的主动补库。

供应端恢复不及预期

衡量铜矿供应的指标——铜精矿现货加工费在11月下旬还在低位徘徊。截至11月26日，25%min进口铜精矿加工费为47—54美元/吨，并不足以刺激冶炼厂扩大产能或者提高产量。

粗铜加工费回落意味着废铜供应偏紧。对于废铜而言，由于再生铜进口新规实施后，还需要时间磨合，而废铜进口停止新批文，再加上海外疫情导致欧美废杂铜回收受影响，整体上短期废杂铜进口受限，但是2021年会明显恢复。数据显示，截至11月26日，98.5%min粗铜加工费回落至1200—1400元/吨，这可能导致精铜替代消费增加，以废铜作为原材料的精炼铜产出受影响。