11月沪铝期货走出单边上涨行情，近月期货合约迫近17000元/吨，虽然处于消费淡季，但社会库存跌破60万吨，仓单库存跌破9万吨，增加市场对后期消费预期的乐观情绪，加之PMI指数创新高、美国大选落地、疫苗突破，都使得风险偏好有所提高。短期关注社会库存表现，在持续去库的强表观消费支撑下，12月铝价或维持高位。
进口窗口重新打开
未锻轧铝及铝材进口峰值在8月已近43万吨，原铝进口数量近25万吨，随着沪伦除汇比值从7月中旬的高点1.2降至1.12，进口窗口关闭，进口量环比降幅达到30%以上也使得国内9—11月供给量相应下滑。随着近日国内铝价的异军突起，沪伦除汇比重新回到1.2，进口窗口重新打开将会刺激铝进口，预计1月进口量将会明显增加，需要警惕1月供给端增加同春节前消费冷清叠加对铝价的冲击。2020年1—9月原铝累计净进口75万吨，其中6—9月进口72万吨。1—9月未锻轧铝及铝材进口199万吨，同比增长3.8倍，而出口量累计398万吨，同比减少17%。
废铝进口新规影响有限
从2018年开始陆续执行的对洋垃圾进口的限制废铝进口量出现明显下滑，2018年废铝进口量同比减少28%，2019年同比减少11%，2020年1—9月累计同比减少50%，年初更是出现废铝及铝锭价格倒挂的现象，为缓解国内废铝紧张及来料加工企业的需求，从2020年11月1日开始我国可以不受限制地进口符合新标准的废铝，目前尚不清楚新规对废铝进口量影响如何，且对2020年整体进口量影响有限，但对2021年国内铝供应端方面或形成相应的冲击。
综上所述，短期资金条件仍比较充裕，社会库存持续下滑支撑铝价，挤仓风险仍然存在，预计12月底之前铝价或维持相对强势。但明年1月需要警惕两方面的风险因素：一是进口窗口打开以及废铝新规或使国内供给明显增加;二是随着春节临近，消费淡季逐渐显现以及节前补库结束后现货市场逐步冷却造成的社会库存累积。
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