国际铜、沪铜期货主力合约联袂拉升，均涨超3%。近期沪铜期货12月合约持仓量处于近几年同期偏高水平，同时关注到持仓/仓单比值也处于近几年同期偏高水平。利多因素聚集令铜成为有吸引力的赌注。
中国铜消费淡季不淡
11月铜下游行PMI综合指数终值为50.74，环比增加0.57，同比下降0.09。细分来看，生产指数和新订单指数连续二个月上升，各下游加工企业的订单环比10月都有增加，均处于50扩张区间之上。9月和10月是中国铜消费的传统旺季，9月份表现得旺季不旺，10月份铜消费改善，11月份继续改善，主要是电网投资企稳，家电和汽车产销保持高增长，这使得11月中国铜消费淡季不淡。
库存低位提供上涨弹性
全球交易所库存已经下降至33.6万吨，其中SHFE铜库存报9.7万吨，LME铜库存15.7万吨，COMEX铜库存8.2万吨。国内方面，上期所库存延续下降态势，已经跌破10万吨以下低位，创出了多年来的新低，这是消费好转的最直接证据，也是近期铜价开始启动的直接原因。保税区库存目前仍处累库当中，主要由于6月开始进口窗口长期关闭，叠加二季度赶工潮后国内需求有所转弱，国内买方缺乏进口动力，导致到港数量多而清关。
总结
宏观上，疫苗带来的乐观情绪还在延续。铜矿现货TC低位运行，矿端偏紧仍未缓解，而国内下游消费表现尚可，铜库存持续走低，资金持续流入沪铜，推动价格加速冲高。铜价突破前期震荡区间后进一步走强，创近年价格高点，保有偏强态势。
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