沪铜期货在11月下半月迎来爆发行情，LME铜价突破2018年以来的新高，沪铜期货也逼近58000关卡。铜价强势反弹，主要得益于新冠疫苗研发提速、经济数据好于预期、流动性宽松需求预期等多方面的利好。步入12月后，铜价涨至高位后部分多头获利离场，铜价涨势暂歇，但投资者对美国刺激方案的预期使得铜价回调趋势不明显。
全球铜精矿维持偏紧格局
目前全球铜矿供应已从新冠疫情的影响中逐步走出来，铜矿产量环比继续恢复，但仍未达到去年同期水平，整体供应仍偏紧。预计近期全球铜精矿供需大概率将维持偏紧的状态，只是程度上会有所缓解。
预计全球铜矿产量将在2020年下降约1.5%，然后在2021年增长约4.5%。今年下降主要是由于Covid-19大流行造成的临时矿场关闭。2020年铜产量的下降将被新投产矿山的额外产量部分抵消。2021年预计产量将受益于2020年受限制的运营水平的复苏以及最近投产的矿山的扩建和计划中的大型矿山的开工。
国内铜冶炼企业冲量迹象明显
因国内规模型电解铜冶炼企业多为国资背景，均有年度生产计划需完成，而一季度因疫情和硫酸胀库问题导致总产量存在缺口，故冶炼厂多有年底冲量计划，新增检修甚少，料12月电解铜产量约有82-83万吨。
从三季度开始，国内消费环比下滑，国内铜炼厂明显放量，加之进口窗口自7月起关闭，传统的“金九银十”季节未能出现进口机会，外贸铜市场成交清淡，洋山铜溢价快速下滑。
电网投资有望小幅加速
电力行业用铜是国内铜消费的第一大领域，电力行业内用铜主要集中在电力电缆和电网设备。为对冲疫情影响，“新基建”成为了国家振兴经济的强心剂，国家电网将今年的固定资产投资调增到4600亿元。国网四季度的铜交货量环比略有提升，部分企业订单小幅增长，目前部分企业年度目标尚未完成，预计年末加快进度以完成年度产量计划。从目前情况看，12月电网整体招标量和交货量将环比增加明显。
沪铜运行重心有望上移
宏观面上，利多因素较为明显。继美国大选靴子落地后，外围环境不确定性有所降低。而以中国为首的经济数据继续向好，近期新冠疫苗研发不断传出利好，使得市场开始转向对于全球经济复苏的预期。此外，目前国内货币政策仍以“稳”为主，美欧存在大规模刺激政策的预期有待兑现。
供应端上，目前矿与冶炼间的供需仍处相对偏紧格局，只是程度较前期有所缓解。消费端，国内铜下游消费得到改善，在电网投资逐渐企稳的同时，家电和汽车需求继续好转，国内铜消费淡季不淡。且目前铜整体库存水平处于近年来低位，也将对铜价构成利好。
总体而言，预计沪铜近期整体运行重心有望继续上移，上方压力位60000。
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