在商品市场的红火牛市下，豆粕价格却异常疲弱。随着美豆的低库存和南美天气的不确定性逐渐被市场消化，美豆潜在的上行驱动减弱，接下来将面临南美巨大的供应潜力，加上国内饲料消费季节性下降，短期来看豆粕价格仍将承压。
一旦南美大豆开始上市，那么美豆就有了替代品，支撑价格的低库存因素将不再成为核心矛盾。后期如果南美天气没有太大意外，那么势必会挤出美豆价格中的天气升水。目前美豆的期货和期权基金净多持仓仍处于历史高位，最近两周已经开始逐渐下降，后期大量多头的退出，也将继续给美豆带来下行压力。春节前后美豆市场仍可能面临短期扰动，但上行驱动难以持续。
国内豆粕供应“压力山大”
由于国内大豆进口量大，库存高企。但下游走货偏慢，近两周油厂压榨量明显下降，豆粕库存“压力山大”。被迫停机的油厂增加，近一周豆粕库存一度小幅回落，但预计未来两周压榨量将逐渐回升，分别为197万吨、206万吨，豆粕库存下降的态势较难持续。
当前市场运行的核心逻辑在于美豆单产下调的预期和库存下调的预期落地，南美天气威胁减弱，供应潜力巨大。低库存会使得美豆价格相对抗跌，但难以驱动价格再度大幅上涨。南美天气改善，播种进度已经赶上正常水平，整体供应潜力巨大。随着时间越来越接近南美大豆上市，那么市场需要正视接下来的供应问题。加上国内豆粕库存高企，走货缓慢，消费进入淡季，豆粕的价格上行驱动偏弱。预计短期豆粕期货振荡趋弱，在资金和情绪的助推下不排除短期反弹，但后期大概率延续弱势。近弱远强格局非常明显，1—5、1—9价差持续下跌。后期豆粕价格维持区间偏弱振荡的概率大，继续关注豆粕5—9价差走弱的机会。
综上所述，预估从现在到春节前后豆粕价格都处于一个振荡趋弱的过程，前期的高点较难突破，但是对明年3月、4月份以后的市场是比较乐观的。随着春节后南美大豆上市压力释放，国内生猪存栏恢复，下半年豆粕的消费可期，行情也可期。因此近期来看豆粕走势仍将步履蹒跚，但明年4月份以后仍值得大家期待。
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